东方基金：准备金率调整的心理效应大于资金效应

东方基金：准备金率调整的心理效应大于资金效应 更新时间：2010-11-12 7:33:29 　　11月10日下午央行宣布将于16日起上调存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年以来第四次上调存款准备金率。此次上调后，一般金融机构的存款准备金率将达到17.5%，而此前被实施差别存款准备金率的6家银行则提高至18%，这均达到了08年6月以来的历史最高水平。　　我们认为，在日前加息之后不久追加准备金率调整措施，是基于持续升温过热的通胀表现，尤其选择在10月份经济数据即将公布的当口发布这一举措，更明晰了央行上调准备金率的指向性。自08年金融危机以来各国均释放了大量的流动性，我国在此期间也施行了“极度宽松”的货币政策，随着经济逐渐走出金融危机的阴影，超发货币的过度流动性效应不断显现，今年以来连续4次上调准备金率也是央行意在抑制流动性，从而缓解通货膨胀带来的压力所做出的努力。　　9月份CPI已经创出十多个月以来的新高， 10月份CPI继续高位维持。面对较大的通胀压力，提高准备金率的效果应该不会立刻显现，而是存在一段时间的滞后。从资本市场角度来讲，本次调整不会从资金供应量的作用链条上来影响市场，但会影响投资者的心理预期，尤其是对宏观经济及通胀管理的预期和判断。　　适当的通货膨胀是经济的润滑剂，我们判断A股市场将在后期加大震荡，但仍会不断走高，整体走势趋于乐观。　　同时本次调整准备金率也进一步提高了我们对年内2次加息的预期，如果抑制流动性的措施不能尽快缓解通胀的过热势头，后2个月经济数据继续攀高，不排除央行二次加息的可能性。

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