东方基金：收入结构可影响未来走势

东方基金：收入结构可影响未来走势 更新时间：2010-9-10 6:05:50 　　最近消费类板块逐渐成为市场关注的焦点，基于其抗跌性的表现颇受投资者青睐。消费板块之所以既叫座又叫好，除近期资金涌入板块驱热外，还与我国居民收入结构的调整趋势等宏观因素有着密不可分联系，收入结构的变化将在未来影响相关价格的走势。　　在过去的黄金十年中，资产价格涨幅远大于价格指数，PPI涨幅远大于CPI。这是因为在重工业化加速的阶段，企业盈余不断上升，而劳动力收入的比重则持续下降。由于投资实业可以获得丰厚的利润，因此资本报酬率持续高于劳动报酬率，而股市的回报率较低则是源于自身体制性饮食和贫富差距扩大等。以粗钢产量增速衡量，未来中国重工业将进入中后期。再综合考虑人口红利等因素，我国劳动力薪酬占GDP 的比重上升拐点，应该会在今后二到五年内出现。薪酬比重的提升能缩小贫富差距的作用，但真正要缩小贫富差距，主要还靠政府的政策干预。如果目前政府的思路和政策能够继续贯彻下去，那么，不久将来基尼系数见顶回落的可能性也是非常大的。　　从美国、韩国的产业变迁发现，在重工业化的加速阶段，PPI累计值超过CPI；而到了重工业化的后期，则CPI 超过了PPI。中国已步入重工业化中后期，因此未来CPI 也有望超过PPI。目前政府对通胀非常关注，但主要是关注CPI 中食品和居住这两个权重较大的品种价格，这主要是事关低收入群体的生活。今后随着收入拐点的出现和贫富差距的缩小，政府有可能逐步放弃对粮食、蔬菜和猪肉价格的干预和对水电价格的控制，但过程会较为缓慢。　　尽管如此，作为宏观调整方向，收入结构的变化将持续对受益板块价格产生长期性的影响。　　周真

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