东方基金：通胀压力趋于减小

东方基金：通胀压力趋于减小 更新时间：2010-8-11 0:02:59 　　2010年前6个月统计数据显示国内经济增速放缓的趋势基本确定，而通胀压力趋于减小。固定投资回落，消费增长略有回落但总体平稳，CPI数据低于市场预期。　　工业利润增长的持续回落，在我们的预期之中，根源在于去库存深化。一方面，低基数效应的影响越来越弱；另一方面，更为根本的是：随着去库存深化，企业产品滞销、价格下降致营收下降，然而成本的下降却存在一定的滞后性，因此企业的盈利能力持续回落。工业的利润率水平收窄，未来将继续趋弱。而事实上，2010年1-5 月份的主营业务利润率为13.8%，已经开始环比下滑。对于未来，在简单的“量价本利”分析框架下，我们不难看到： “销量”走低，“售价”走低，而“成本”走高，这意味着三、四季度企业的盈利能力、盈利增速都将趋弱。　　国际上，美国过去三个季度的GDP持续回落，但如果剔除掉净出口，我们则可以看到持续增长的国内需求。内需的增长中，尤以设备投资增长最为稳定。宽松的利率环境则是投资增长的主要动力。服务消费对经济增长的贡献也在稳步回升，从历史数据看，服务消费仍有较大的上升空间。　　目前欧洲经济的主要挑战在于欧洲中央银行，一方面是控制通货膨胀水平，另一方面是维持货币政策的有效传导；而长期内，欧洲经济的压力在于居高不下的失业率和未来的财政紧缩。　　而亚洲其他主要新兴国家出口及经济增速仍维持在高位，亚洲开发银行上调亚洲45个发展中经济体今年的经济增长率。受经济持续高速增长及物价上涨的影响，部分亚洲国家开始加息，其中印度本月已经两次加息，而韩国两年来首次加息。

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