东方早报：估值底难掩结构性风险

东方早报：估值底难掩结构性风险 更新时间：2010-5-15 23:59:10 　　本周A股市场宽幅震荡，呈现出一定的先抑后企稳的态势。其中上证指数在探底2600点附近时，明显有护盘力量的出现，上证指数随之在2600点上方展开了一定的震荡筑底行情，那么如何看待这一走势特征呢？

两大信息强化估值底

对于近期A股市场的走势，业内人士认为2600点一线有望构成大盘的估值底。其理由主要有两点：首先是目前银行股的动态市盈率只有10倍，部分优质银行股的动态市盈率更跌至9倍，这颇有点类似于2005年底的钢铁股市盈率只有5倍左右的景象。其次，备受调控担忧的地产股的动态市盈率亦降至15倍左右。

如果未来不出现进一步的较为严厉的调控政策，那么金融地产股短线急跌空间并不大。而金融地产股一直是A股市场的权重股与指标股，在金融地产股调整空间不大的情况下，其实就隐含着上证指数在2600点一线筑底的概率在大增。

上述观点也得到了以下两个信息的佐证：一是产业资本增持的信息。近期持续出现了大股东增持的公告，而且上市公司高管在近期的增持公告也较多，这其实从一个侧面折射出在市场大跌之后，产业资本也渐渐认同当前二级市场股价已接近估值底的信号。有意思的是，凡是产业资本增持的个股，二级市场股价大多有相对强硬的表现，飞乐音响、中金岭南等个股均如此，这有利于强化各路资金对底部的认同感。二是全球金融市场的恐慌氛围有所减轻。前期道琼斯指数的一日暴跌走势让市场感受到金融海啸第二波袭来的寒意，但随着各国政府的努力，外围市场再度趋稳，市场情绪有所稳定，如此就使得A股市场在近期难以出现新的恐慌性抛盘。

如此，2600点的估值底的预期就强烈起来，从而使得A股市场在本周出现了企稳的征兆。

直面结构性调整风险

从盘面来看，市场仍然存在着一定的结构性调整的风险，这主要是指两类个股，一是消费电子产业股。在去年下半年以来，此类个股无疑是A股市场一道亮丽的风景线，汉王科技更是凭借电子书等新消费热点而成为中小板新股的新标杆。但随着全球经济的波动，刺激经济增长政策的陆续退出，消费电子的消费热潮存在降温的可能。这必然会对A股市场相关上市公司产生一定的业绩不佳预期，这可能也是近期部分电子信息股加速调整的诱因。

二是创业板、中小板新股的高估值压力。随着金融地产股向10倍市盈率靠拢趋势的形成，仍然拥有大量50倍、60倍甚至更高估值的创业板以及中小板新股就面临着较大的调整压力。更何况，目前中小板新股、创业板，由于不同的行业面临着不同的增长前景，拥有如此惊人类似的50倍、60倍的估值数据的存在，也成为存在着较为强烈的股价分化预期。这恰恰也是近期A股市场所要考虑的风险，更是周末新股板块出现较为明显分化行情的基础。

宜保持合适仓位

综上所述，目前A股市场虽然底部渐行渐近，甚至可以讲，除非出台新的严厉调控政策，否则A股市场在上证指数2600点一线筑底的概率极高，这就意味着近期A股市场的指数运行相对乐观。但值得指出的是，结构性调整的风险依然存在，也意味着市场的操作风险仍然存在，甚至会强于前期大盘暴跌时。因为在大盘暴跌时，投资者会保持着高度警惕的心理，不会盲目抢反弹或加仓。但当指数稳定时，恰恰会有部分资金产生麻痹心理，以为指数稳定，个股就会走高。所以，容易产生投资风险。

既如此，在操作中，建议投资者一是要保持警惕的心理，不仅仅是对个股，而且还要密切关注政策面的变化。二是要保持合适的仓位，不宜在反弹初期重仓，毕竟一方面是因为反弹初期，市场热点缺乏明显的方向，万一仓位配置不对，容易产生一定的投资风险。另一方面是因为反弹初期，春寒料峭，短线的波动行情也会带来心理上的波动。所以，建议投资者操作宜谨慎一些，静候趋势的明朗化。

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