东方证券：A股盈利增速存在下调风险

东方证券：A股盈利增速存在下调风险 更新时间：2010-5-9 0:04:05 　　根据朝阳永续对于净利润一致预期，A股继2009年预期20%左右的盈利增长后，2010年A股的盈利增长率预期达到30%。我们认为未来两年整个A股市场仍处于经济复苏期中，未来盈利增长的趋势较为明确。但是2010年A股盈利增长会否高达30%，则需要自下而上各主要行业以及行业盈利增长的假设中得以验证。

我们重点梳理了几个占市值、权重较大板块的未来盈利预测。中石化和中石油的未来两年中的盈利增速保持在比较稳定的水平。我们预测其盈利增幅将在15%左右，跟预期水平基本一致。从石油消费总量上看，随着宏观经济的持续复苏，国内对于能源的需求的增长将成为推动中石油盈利增长的重要因素之一。而中石化将受益于新成品油定价机制的推出，理顺了国际石油价格变动对国内成品油价格施加影响的传导机制，使得公司炼油板块的盈利能力较前几年有了本质的提升。

就权重最大的银行板块而言，我们预计银行业盈利环比将持续增长，其业绩的主要推动因素首先来自于银行议价能力的提高。根据上市银行的年报，现在的银行业平均息差已经达到了历史的最低点，在经历了2008—2009年的大幅下降后，我们认为在2010年会出现一轮反弹。其次，存款日益活期化也使得银行业的存款利率维持较低水平。同时，综合考虑2009年同期基数较低的因素，我们认为银行业二季度的盈利增速将扩大，2010年增速将达到20%的水平，略低于市场的一致预期。

就钢铁、机械和有色金属为代表的周期性板块而言，我们认为其相关上市公司的盈利也将持续上升，但会大大低于市场的一致预期。且其盈利同比上涨主要是由于去年同期的基数较低。从机械板块来看，我们预计其盈利增速将达到15%左右。钢铁行业在今年仍然会维持较好的同比盈利增长，但是环比来看，上市公司的盈利情况会持平甚至下降。我们认为钢材价格将在2010年持续走高，但是其盈利增长幅度有较大的不确定性，其一是由于成本变动的不确定性，其二是由于国内的钢材需求仍然有一定的不确定性。周期性行业中的有色金属板块也将受益于经济的持续复苏，我们预期其盈利增速在2010年将达到80%。

综合分析，我们认为，在未来的几年中，随着经济的复苏，A股的上市公司仍然会延续盈利增长的格局，但市场的一致预期偏乐观。

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