中通领跑、顺风最“赚钱”邮政加速混改！快递业“价格战”持续升级
作为较早从疫情中复苏的企业，快递股今年持续受到二级市场的追捧。数据显示，今年以来，截至6月29日收盘，在美上市的中通快递累计涨幅高达61.83%，而A股上市快递股中，顺丰控股以近50%的涨幅领跑。而如果将时间聚焦到今年“618”期间，圆通快递则“一马当先”。
二级市场热闹的背后，是5月快递业务量同比大增，创出两年新高，以及“价格战”愈演愈烈。深耕快递业研究15年的快递专家赵小敏在接受《红周刊》记者采访时表示，受疫情影响，今年快递业增速或迎来历史新低，业绩或承压，但建议投资者不必太在意个股短期的业绩波动。困难时期也将加速行业内竞争，在明年6月单价收入迎来拐点之前，快递行业的“价格战”或将持续升级。从投资机会角度，中长期看好重新加码电商业务的顺丰控股，以及加速混改的中国邮政。
快递股走势分化
中通领跑、圆通“618”期间最强势
当前国内的快递市场份额基本上被顺丰和“三通一达”所垄断。虽然今年有疫情影响，但作为较早从疫情中复苏的企业，快递公司今年持续受到二级市场的追捧。数据显示，今年以来，截至6月29日收盘，在上述5家快递公司中，在美上市的中通快递以61.83%领跑，而就A股上市快递公司而言，顺丰控股以近50%的年内涨幅，位居涨幅榜第一。
而如果将时间聚焦到今年“618”期间，对快递公司的带动也十分明显。数据显示，除了申通，“顺中圆韵”股价全面上涨。其中圆通在此期间以28.09%的涨幅领跑，也超过其截至6月29日收盘，今年以来的累计涨幅17.33%。顺丰控股以22.8%的累计涨幅紧随其后。而申通快递则成为“618”期间股价唯一下跌的快递公司。
对照上述五家快递公司今年一季度业绩可以发现，二级市场表现需要有业绩的支撑。例如，申通快递今年一季度的营业收入、归母净利润净值及同比增速，相较于其他快递公司都稍逊一筹，例如，今年一季度其归母净利润同比增速大幅下滑85.6%。
反观今年备受资金追捧的顺丰控股，今年一季度其营收335.41亿元，远超其他四家快递企业营收之和。且其实今年一季度中唯一一家营收增速同比正增长的企业，增幅近40%。净利润方面虽有下滑，但仍以8.34亿元成为五家快递公司当中2020年一季度“最赚钱”公司。
表1 “顺中圆韵申”涨跌幅及业绩对比表
快递行业迎来发展转折年
加盟制快递企业面临更大的挑战
从国家邮政局发布5月快递业数据情况来看，5月中国快递业务量完成73.8亿件，同比增长41%，创2018年2月以来新高，快递业务收入同比增长25%。对比近两年同月快递业务量，除疫情发酵的1月-2月外，今年3月以来随着疫情进入常态化，快递业务完成量明显好于去年同期水平。多家券商预计，在电商“618”促销活动的刺激下，快递业业务量增速将持续超过40%。
图1 快递每月业务量
图片来源：国家邮政局
之所以有如此好的业绩表现，除了前面提到的复工较早因素影响，也与2003年“非典”疫情相似，在新冠肺炎疫情期间，各行各业为缓解疫情影响，谋求线上发展。线上消费端内需增强，从而带动快递业蓬勃发展。
例如，在发生“非典”疫情的2003年快递业务量同比增长23%，较2002年的同比增速明显提升13%，那么发生“新冠”疫情的2020年是否是快递业发展的大年呢？
“大年谈不上，2020年快递业增速可能会创有史以来的最低记录。”赵小敏表示。在他看来，一方面快递业本身基数较大，大幅增长难度较大；另一方面经济背景决定了各行业的增速情况。相比2003年经济高速增长，今年下半年国民经济复苏是主基调，总体来说，今年快递业的数据仍保持“前低后高”的态势。
虽然快递行业增速或创历史新低，但赵小敏同时强调，今年对快递企业来说是一个非常好的发展时机，行业将迎来发展的转折年，两级分化会进一步加剧。优质企业可能会加速上升，而弱势企业可能会经历被迫出清。
“对于加盟制快递企业来说，今年网络稳定性可能会比较差，这对于快递公司争夺市场份额会是一个非常大的挑战。”赵小敏进一步解释道：“如果各个快递网点跟所在区域的行业，没有直接性的关联，那么在经济发展不平衡的时候，就容易受到非常大的波及，快递单量就会加速下滑。而那些与当地产业深度融合的快递网络，在应对挑战的时候，它的生存能力也会更强。”
这种挑战在单票收入上体现的更为明显。细致来看，“价格战”是快递企业抢夺市场的重要措施，但如今“价格战”使得其盈利空间不断缩窄。5月通达系单票价格降幅超30%，相比一季度单票收入同比降幅20%，5月单票收入加速下滑。
对此，赵小敏表示，今年快递行业不用过于注重业绩，明年6、7月份快递行业单价收入或将出现拐点。首先，困境之下，那些没有造血功能，与当地产业融合不足的加盟网点，就会“活不下去”，单价收入拐点需要这样一个“临界点”，这些“活不下去”的网点出清之后，快递行业的“价格战”才有可能结束。其次，宏观经济环境也不支持目前快递单价上涨。最后，快递公司本身也没有主观意愿来改变现有的竞争模式，通过“价格战”来抢夺市场是最便捷的一种方式。
“对于国内快递业主流公司而言，目前能够运用融资工具，例如通过上市、发放债券等，有充足的弹药来持续‘价格战’。因此，短时间内快递单价收入回升的概率不大。不过，当单价拐点出现之后，快递业将迎来进一步的价值回归。”赵小敏强调。
顺丰回调即是买入机会
加速混改的中国邮政前景也值得期待
从快递业投资路径来讲，赵小敏认为市场份额、故事性以及资本市场的特殊现象是快递业投资关注的焦点。综合来看，上述五大快递公司中，顺丰和邮政的胜率更大。
赵小敏坦言，市场份额是动态的，受到国家产业政策、行业格局、上下游变迁等多方面影响。在他看来，作为行业龙头的顺丰控股，其投资价值好比白酒行业的“五粮液”。而其独特的经营模式，在国内快递业中基本上没有竞争对手。当然如果对标国际市场上，相距UPS和联邦快递还有一定距离。
《红周刊》记者分析发现，顺丰近年来正在不断调整自己的战略，尤其是自2019年6月份以来的市场表现，与公司业务结构变化息息相关。2019年下半年，顺丰针对电商市场及客户推出特惠专配新产品，实现公司业务量和市占率的快速回升，快递单量从当年二季度同比增幅10.9%，到三季度同增29.5%，四季度同增49%；市占率从6月7.3%升至12月8.7%。
从二级市场表现来看，数据显示，2019年6月，顺丰控股股价跌至阶段新低28.46元/股，随后股价走出慢牛行情，截至今年6月19日公司股价创出阶段新高56.66元/股，涨幅翻倍。
虽然快递单价受特惠件拖累有所降低，但“新冠”疫情防控催生电商需求，进一步提升电商渗透率，随着电商业务不断发展、快递单量的释放，切入电商业务的顺丰也将直接受益。对于阶段涨幅明显的顺丰控股，赵小敏认为“回调即买入机会，中长期看好顺丰。”未来，不仅顺丰的市场份额会进一步提升，业务结构也在加速孵化。此外，顺丰的航空枢纽也将从现有的59架运输飞机增加至100架，由此带来经营的“护城河”。券商一致预测2020年顺丰控股营业收入同比增长22%；归母净利润同比增长8%，PE为39.25倍。
对于中国邮政，赵小敏认为中国邮政正处于加速混改中，而且在“快递进村”的发展趋势下，邮政贴近农村，具有较强的优势。整体而言，快递业发展的大环境对它比较有利。
