东海证券：波动区间收敛方向选择临近

东海证券：波动区间收敛方向选择临近 更新时间：2010-3-12 2:52:26 周四沪深股指延续了本周前几个交易日的横盘震荡走势。尽管宏观经济数据的公布一度引发了指数盘中快速回落，但中国石化和银行类权重股的走强使得市场最终止跌回升，上证综指收盘时在低位形成阳十字星。近期股指波动区间日益收敛，一旦紧缩预期兑现或有所缓解，市场后期都将面临方向性选择的契机。　　数据引发紧缩预期　　周四早间一系列宏观经济数据集中公布，其中最为引人关注的是2月份CPI同比增长2.7%，增速创出近一年以来的新高，也是连续第四个月上升。该数据已超过了目前一年前定期存款利率2.25%，也高于此前市场普遍预期的2%左右的水平。快速上升的CPI使得加息等紧缩措施出台的预期明显上升，股指也出现快速下挫。我们认为，CPI超出预期的上升，确实将使紧缩力度再度有所加大，但后期央行更可能的是采取上调金融机构存款准备金率和窗口指导等相对温和的措施，短期内加息的概率并不大。　　目前人民币升值预期较大，在美联储没有上调基准利率之前，我国央行率先加息将进一步加大人民币和美元利差，使人民币汇率上升的压力增大。而从其它经济数据来看，今年前两个月社会消费品零售总额和城镇固定资产投资增长幅度都低于市场预期，2月份的银行信贷也出现快速回落。2月份的出口数据环比也出现一定下降，尽管其中不乏受春节因素影响，但欧元汇率的持续走软和欧洲多国主权债务危机的爆发，都使得未来出口仍然面临波动风险。而此前PMI指数超预期的回落，也加剧了市场对退出政策和“调结构”政策带来短期经济不确定性的担忧。因此，未来管理层仍需要在管理通胀预期和刺激经济增长之间进行进一步的权衡。具体到公开市场上，最近数周发行的一年期央票利率都保持稳定，市场尚未有明确的加息信号出现。　　同时，近期退出政策对市场的影响力开始有所下降。在经历今年年初的政策预期逆转后，经过近两个月的消化，目前市场对后续政策正常化趋势有了一定的预期，市场对政策退出的承受力度在增强，这点可以从法定存款准备金率二次上调对市场影响可看出。因此，在这种情况下，政策面上若出现缓和或利好刺激，市场反弹动力将会增强，而目前正在召开的“两会”将会推动政策面上的乐观情绪。预计“两会”结束后，一系列政策措施将逐步贯彻落实，无论是随后推出上调金融机构存款准备金率的紧缩措施、使得紧缩预期得以兑现，或是央票利率继续保持稳定、使得紧缩预期出现缓解，超预期宏观数据出台引发的调整都有望趋于结束。　　股指面临方向选择　　技术形态上，周K线上近期10、20、30周均线对上证综指形成了层层反压，尤其是120周均线更是成为近半年以来股指多次反弹遇阻的重要压力位。目前120周均线位于3074点，且以每周15-20个点的速度下降，经过本周的反复震荡，指数有望在下周逐步盘上该均线。　　日线方面，近几个交易日股指持续在30日均线到半年线之间的区域内横盘震荡，但波动区间呈现日益收敛的态势，即使在受到周四数据公布冲击的情况下，指数波幅仍继续收窄。而近期上证综指多次盘中低点探到年初构筑而成的2890-3028点箱体上轨处便快速止跌回升，表明该箱体上轨已经成为指数调整的强支撑位，市场向下的空间已较为有限。伴随着成交量的逐步萎缩，市场将临近横盘震荡的尾端，后期将面临方向性选择。　　总体来看，由于4月中旬之前股指期货和融资融券将陆续推出，市场短期内对权重股的配置性需求将迅速上升，在中小盘题材股炒作接近尾声之后，大盘权重股的估值优势将明显显现出来。一旦政策面紧缩预期利空兑现，或是紧缩预期明显缓解，都将促使市场出现方向性选择的契机。我们认为，在市场风格逐步转向权重股的状况下，股指最终再次向上试探半年线进而实现向上突破的可能性将更大一些。

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