风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：量子咸鱼
来源：雪球
01
固收基金介绍
这篇文章我们来分析下固收基金，固收基金也是一个非常重要的细分基金种类，尤其是对于偏好稳健投资风格的人来说就非常合适。
目前基金市场的种类非常多，各种基金的划分方法也有很多叫法，不过我还是更倾向于根据底层资产来划分，无论套上何种形式的外壳，只要能够把握底层资产属性就能够很好理解基金的风险和收益特征，以下是我根据底层资产对市场上的常见基金作的简单划分：
本文的主角“固收基金”主要指的是债券基金里面的“二级混合债基”或者称为“固收+”，其底层资产主要是债券，剩下的仓位除了现金等价物，一般还有不超过20%的二级市场股票，这部分二级市场股票持仓也是可以打新的，相比于纯债基金而言，“二级混合债基”或者称为“固收+”要更加进取一些，通过少部分持仓的股票来获取超越纯债基金的长期预期收益率，同时因为有了一定持仓的股票，其回撤和波动都比纯债基金要大一些。
固收基金的主要优势如下：
a.相比于纯债基金的更高收益预期
因为固收基金里面增加了少量股票仓位，从大类资产属性来说，长期投资股票虽然面临更大的波动，但是投资股票的潜在收益率也是更高的，我们看下本文测评的固收基金成员之一：华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）与之前我们写过的一只纯债基金：富国信用债债券A(F000191)的净值曲线对比：
可以看到，因为最近两年市场的低迷，固收基金华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）与纯债基金富国信用债债券A(F000191)都跑赢了沪深300指数，但是从近5年的净值曲线来看，固收基金代表：华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）还是跑赢了纯债基金代表富国信用债债券A(F000191)，而且取得超额收益的同时，从净值曲线的波动性和回撤角度也并没有比纯债基金大很多，表现还是非常不错的。
b.相比于股票基金回撤低、持基体验更好
相比于股票基金而言，固收基金因为绝大部分资产都是债券，因此一般而言长期收益率要比股票基金低，但是事物总有正反两面，正因为有较高仓位的债券作为安全垫，固收基金的回撤要比股票基金好很多，我们看下固收基金华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）与之前我们写过的一只沪深300指数增强基金：华夏沪深300指数增强A(F001015)，可以看到因为最近两年市场的低迷，沪深300指数估值已经到了历史底部区域，所以即使华夏沪深300指数增强A(F001015)近5年表现跑赢了沪深300指数，但是固收基金华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）靠着高仓位的债券也跑赢了华夏沪深300指数增强A(F001015)，不过目前股市整体位于底部位置，长期看还是股票基金的收益率要高一些，不过从净值曲线的回撤角度来看，固收基金的回撤要小很多，持基体验也会非常好。
c.中线周期下可配合指数定投作为弹药仓使用
很多基金投资者有做指数基金定投，熟悉指数基金定投的投资者会发现，定投到后期会有“定投钝化”的现象，此时如果能够搭配一个弹药仓来做指数定投效果要很多，对于弹药仓而言，我个人倾向于配置两个：
短周期弹药仓：纯债基金（配置弹药仓的30%-40%）
中线周期弹药仓：固收基金（配置弹药仓的60%-70%）
当市场大跌时，标的估值处于底部位置，指数定投通常需要一次大额的投入，此时可以先用短周期弹药仓：纯债基金，因为固收基金有一定仓位的股票，难免也会有一定的回撤，在市场反弹平稳后，通过中线周期弹药仓：固收基金来补足短周期弹药仓：纯债基金；
d.对于理财小白是一种现成的可行资产配置方案
有一些理财小白可能没有多少钱，天天忙于工作，也没有太多时间学习基金投资，此时固收基金的底层资产设计（大部分债券+少部分股票）就已经是一种现成的可行资产配置方案了，收益率还不错（本文固收基金成员之一：华泰柏瑞鼎利混合A，成立时间5年315天，收益率70.14%，折合年化收益率9.5%，表现还是不错的，一般的固收基金长期年化6%-8%左右），净值曲线回撤小，几乎不用花什么时间打理，持基体验会比较好；
02
固收基金硬核测评
这篇文章我们对比一下市场上的固收基金：华夏睿磐泰利混合A(F005177)、华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）、安信新目标混合A(F003030)、景顺顺益回报A(F002792)、交银恒益灵活配置混合A(F004975)、国寿安保稳诚混合A(F004225)、国泰民益灵活混合A(F160220)、前海开源裕和混合A(F004218)、华宝新价值混合（F001324）、嘉实策略优选混合(F001756)
1.固收基金净值曲线及评级：
可以看到，本次测评的固收基金近5年表现均跑赢了沪深300指数，不过主要是因为沪深300指数的估值被压到了底部，大盘还在底部趴着，本次测评的固收基金中，华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）的表现最好，其他几只固收基金业绩拉开不够大，华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）的晨星评级5星和市场综合评级4星也是最高的，另外安信新目标混合A(F003030)和华宝新价值混合（F001324）的评级也较高。
2.固收基金区间年化收益率：
可以看到从近5年区间年化收益率来看，华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）表现最好，年化收益率达到了9.89%，其次是安信新目标混合A(F003030)、华宝新价值混合（F001324）、嘉实策略优选混合(F001756)也实现了7%+的年化收益率。
3.固收基金超额收益评估：
评价基金超额收益的指标一般是夏普比率和索丁诺比率，我个人更看重索丁诺比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：
夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率 =超额收益/年化波动率。
夏普比率其大小本身没有意义，只有在与其他组合的比较中才有价值
索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离，即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏 因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差。
可以看到华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）表现仍然是最好的，索丁诺比率2.4是最高的，安信新目标混合A(F003030)索丁诺2.16排名第二，华宝新价值混合（F001324）、嘉实策略优选混合(F001756)、华夏睿磐泰利混合A(F005177)的索丁诺比率也较高；
4.固收基金股票仓位：
本文测评的几只固收基金股票仓位基本都是10%-20%之间的，除了景顺顺益回报A(F002792)股票仓位22.33%，前海开源裕和混合A(F004218)股票仓位23.17%超过了20%，这两只固收基金因为股票仓位更高，导致这两只固收基金在这两年的低迷行情里面跑输其他固收基金，这也反映出了事物的两面性。
5.固收基金持有人结构：
本文测评中表现较好的华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）其机构持仓占比相比于其他几只固收基金而言却比较低，可见“机构持仓占比越高的基金质地更好”也不是完全绝对的，只是说机构的投研能力更强，被机构看上的基金大概率质地不会差，但是不能生搬硬套。
6.固收基金所属基金公司实力：
相对于股票而言，对于债券投资来说，机构的投研实力能够起到的作用会更大，因此对于固收基金而言，基金公司的投研实力越强其固收基金通常表现也会不错，对于基金公司而言在管资产规模是一个很重要的指标，毕竟在管资产规模越大，其收到的管理费越多，管理费多了才有钱挖更多的优秀资管人才，本文测评的几只固收基金所在的基金公司在管资产排名都还是靠前的，尤其是华夏睿磐泰利混合A(F005177)所在的华夏基金在管资产排名第5，实力还是比较强大的。
最后总结一下：
固收基金的主要优势如下：
a.相比于纯债基金的更高收益预期
b.相比于股票基金回撤低、持基体验更好
c.中线周期下可配合指数定投作为弹药仓使用
d.对于理财小白是一种现成的可行资产配置方案
本文测评的固收基金整体表现都还不错，其中华泰柏瑞鼎利混合A（F004010）、安信新目标混合A(F003030)、华宝新价值混合（F001324）、嘉实策略优选混合(F001756)、华夏睿磐泰利混合A(F005177)的综合表现更好一些，固收基金通过配置少量的股票仓位来获取相对于纯债基金的超额收益，回撤和波动性相比于股票基金又要小很多，不用花太多精力去打理，长期年化收益率又还不错（一般6%-8%左右），对于喜欢指数定投的也可作为中线周期下的弹药仓使用，固收基金作为一种重要的细分基金品类有众多优势，值得纳入能力圈来加强研究，对于稳健投资而言是首选基金品类。
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