最近市场持续走强，金融地产轮番上涨，推动上证指数连续突破2500点、2600点整数大关，成交也屡创天量，上周五两市成交金额已经超7000亿元，屡创历史新高。牛市真的来了？中国基金报记者就此专访了金元惠理基金投资总监晏斌、大摩主题行业基金经理周志超，两位基金经理均对于蓝筹股行情能否持续持相对谨慎态度。
中国基金报：沪港通及降息的消息出来后，市场上涨趋势明显，这波行情起源于央行[微博]降息，实际其上涨的内在动力和逻辑是什么？
晏斌：总体来说，最近这波行情的驱动力仍是流动性充裕。在政策驱动下，金融机构逐步释放流动性，金融机构的活力被激发，并且市场预期社会整体融资成本将逐步降低，长远而言利好实体经济。此外，年内经济基本面失速风险消散，上市公司三季报披露结束后业绩对行情的影响趋于阶段性弱化，政策、舆情和投资者风险偏好继续偏积极也是推动指数上涨的原因。
但我们也要看到，我国经济仍处在企稳阶段，流动性尚未渗入实体经济，因此我们对市场持谨慎乐观态度，即乐观之余要注重研判经济数据和实体经济的变化情况。
周志超：有些人认为是新一轮牛市来了，但是我们认为，更多还是资金博弈的结果。
2010～2013年股市一直处于调整状态，2013年两大主线推动了股市的上涨：一是经济转型带来细分行业的繁荣，催生了电影、手游等细分板块的结构性行情；二是并购重组，这段时间很多公司通过收购、重组的方式，部分公司实现快速做大做强，部分公司焕发新生。良好的基本面，迭加上更为乐观的预期，造就了一轮轰轰烈烈的小盘股行情(以创业板为代表)。2014年以来，随着大部分小盘股的估值越来越高，上涨动力不足，但是前期的赚钱效应继续发酵，资金源源不断流入，同时融资额也持续放大。这时，投资者需要新的资金宣泄口，恰逢此时，沪港通正式实行、央行非对称降息等一系列利好纷纷出台，天时地利人和齐聚，导致了金融、地产这些大盘蓝筹股的快速上涨。
综上所述，我们认为造就本轮蓝筹行情的，并非相关企业基本面或者预期的改善，而是资金流入、比价效应以及政策利好这三大因素。
中国基金报：这波蓝筹行情还能持续多久？
晏斌：短期之内蓝筹股大幅回调的可能性不大，但行情持续时间难以简单判定。通过对盘面的观察，市场资金也处在一个寻找方向的时期，新的热点还有待形成，短期内非银金融、银行及地产行业预计仍是近期市场的领涨行业。在新热点的研判方面，目前我们重点挖掘食品饮料行业内成长性较强的个股，预计此后将有较好的表现机会。
周志超：10月下旬这波蓝筹行情启动以来，主流券商股涨幅在50%～100%之间，银行股也有20%～40%的涨幅，其它包括地产在内的大盘蓝筹股涨幅也都在20%以上。如果从5月份的年内底部开始算，很多大盘蓝筹股的涨幅都在50%～100%之间。考虑到大盘蓝筹股的绝对涨幅巨大，估值回归合理水平，加上长期前景依然存在不确定性，我对其能够持续上涨维持相对谨慎的态度。
与此同时，目前以创业板为代表的小盘成长股确实估值较高，有些已经远远脱离基本面了，但是也存在很多估值合理、潜力较大的公司，当下我们把主要精力都放在挖掘这类公司上面。此外，股市是波动的，成长股的股价不会一直高高在上，也会有调整的时候，我们也在耐心等待那些高估值公司的股价回落到合理区间。
中国基金报：旗下基金有没有随行情变化进行调仓？此后将以怎样的思路继续操作？
晏斌：本月初我们认识到，市场风格转换的动力逐渐积聚，将关注的重点转移到非银金融、银行、地产等行业并适当进行了配置。尤其是部分主题型投资基金，更适合跟随行情进行调整，在短期业绩上亦能有更明显的体现。
通过对市场风格的研判，我们调整了买入持有的策略，更加紧密地贴近市场的轮动节奏，加快调仓速度。综合政策导向、交易量等要素，遴选出与市场风格契合又符合我司基本面要求的优质个股，力争敏锐应对市场变化，顺势而为。
周志超：最近调仓比较少。我们会进行主题投资，但是我们倾向于投资可以预期的主题，实现提前布局。而对于沪港通的推出、央行降息这样的突发性事件，事前很难预料，事后相关股票又会高开很多，追高的话不得不考虑潜在风险，被套的概率也很大。我觉得，目前的A股可能很难看到大的趋势性行情，会以波动为主，因此我倾向于更加理性一些。A股市场阶段性的严重分化，不仅考验我们这些专业投资者的心理素质，也在考验基金持有人的耐心。
中国基金报：您看好哪些板块，如何精选个股？
周志超：我的选股原则是在安全性与成长性之间保持均衡。对于地产、投资产业链的公司，虽然估值便宜，但是成长性不佳，前景比较黯淡，相关板块公司投的比较少。对于部分行业前景较好的公司，如果估值太贵，远远脱离基本面，也不在我的考虑范围内。基于此，我比较偏好制造业、大消费的相关公司，包括机械、电力设备、化工、汽车、家电、食品饮料、医药等。
具体到选股思路方面，我的投资思路主要涵盖以下五个方向：第一，质地优良、成长空间较大、估值相对合理的公司，此类型公司不限行业；第二，行业前景较好、估值便宜、增速稳定的公司，这类公司主要在机械、汽车、家电等行业；第三，估值便宜、现金充裕、市值不大的民营企业，这类公司股价下行空间一般都很小，而考虑到潜在的并购、转型，其上行空间会比较大，类似于看涨期权；第四，拐点型公司，诸如行业供求格局逆转、管理层变更等因素，往往会对公司盈利产生巨大而深远的影响；第五，适当参与主题投资，此类投资标的，我们坚持两项原则，一是估值合理，二是主题可以提前预判。
中国基金报： 如何看待目前的宏观环境？
周志超：从数据上来看，我国的房地产和基础设施建设投资的顶峰已经过去，工业增加值今年10月已经跌到7.7%，固定资产投资增速已经降至15.9%，而这几年中央和地方政府已经批复了大量基建项目，投资增速还在不断下台阶，更加凸显固定资产投资的难以为继。这还仅仅是一个开始，地产和基础设施一旦建成，使用年限很长，当这些设施的投入达到饱和之后，建筑需求会大幅萎缩，只剩下稳定的更新和维护需求。长期来看，我国的固定资产投资/GDP的比率理应维持在美国的20%左右水平。我简单测算了一下，假设未来每年GDP增速4%，固定资产投资增速为零，大约在2048年，这一比率可以降至20%。4%的长期增速是非常高的，从这个意义上来说，当前我国的固定资产投资属于过量、超前投资，未来将面临很大的同比下滑的压力。
但另一方面，我国劳动力的价格红利还会长期存在，完备的基础设施和开放的政策环境也是其他发展中国家无法比拟的，在技术和质量提升方面我们具备后发优势。未来，我们在参与经济全球化方面依然具备很强的竞争力，也会诞生越来越多具备高精尖技术和过硬质量的全球化制造型企业。此外，我国具有全世界最大的单体消费市场，而随着人口老龄化和年轻人消费能力的提高，消费市场依然会保持稳定增长，在某些细分市场还会有加速甚至爆炸性的增长。
总的来说，我们对于未来的宏观经济既悲观也乐观，我们坚定看好中国经济的转型，这种转型是不以人的意志为转移的，是历史规律驱动的必然结果。
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