姜韧上海证券报：复合型通胀VS输入型牛市

姜韧上海证券报：复合型通胀VS输入型牛市 更新时间：2010-11-14 7:30:08 　　上月是加息在先，CPI数据创新高在后；本月则是上调存款准备金率在先，CPI数据再创新高超预期在后；再加上美联储第二轮量化宽松货币政策的心理刺激，通胀预期进一步加码，并且呈现出复合型特征。

缘何提及通胀具有复合型特征？原理类似地震、海啸之后的次生灾害，地震、海啸皆能找到震源，但次生灾害的成因却五花八门。如今经济学界针对通胀再度展开激烈的辩论，其实只要参考1980年至1982年针对20世纪70年代能源危机的二次通胀，两者近乎是历史重演：美元购买力贬值、大宗商品涨价、复合型通胀来临，就连股市中的热门股也一致，都是资源股，需提醒一下的是，最终资源股的泡沫也会破灭。

复合型通胀使得货币调控政策难度倍增，原因是通胀成因复杂，蕴含大量心理因素，并非加息一招便能简单奏效，例如：现在通胀成因最大的归咎因素是前期货币发行超规模，但问题是全球货币超发规模最大的经济体日本却始终通缩依旧。当年日本就是猛打通胀结果坠入通缩深渊，至今不能自拔。有鉴于此，猛烈加息迅速打压通胀的手段可能会慎用，取而代之的可能是跟随通胀趋势的连续小幅加息，负利率现象会继续。

美联储印钞机开闸，国内贸易顺差依旧，再加上人民币步入加息周期，这样的形势下人民币难道还贬值不成，因此人民币升值是大概率事件，唯一难测的只是升值速度而已。而且升值速度越缓慢就越吸引热钱的流入，只要A股较H股的负溢价现象仍然存在，就很难拒绝热钱窥伺A股。体味一下央行行长周小川最近提出的新颖观点：“将通过总量调控对冲热钱，把短期投机性资金放进一个池子，等撤退时将其从池子里放出，从而避免冲击实体经济。”这个“池子”是否指的是股市仍备受猜测，但这“池子”若真指的是股市，则未来A股输入型牛市可期。

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