久立特材：化茧成蝶 向高端工业制管挺进
久立特材：化茧成蝶 向高端工业制管挺进 更新时间：2010-11-12 7:33:58
公司是著名的不锈钢管制造企业，行业细分市场的龙头。公司通过不断发展，不锈钢管生产已形成穿孔、挤压、无缝管、中大口径焊接钢管和小口径焊接钢管五个厂区，将具备年产7~8万吨工业用不锈钢管的生产能力，在国内处于领先水平。 不锈钢管行业再加工经营模式区别于一般长流程钢铁生产企业。不锈钢管制造行业无明显的周期性、区域性和季节性特征，多采用原材料×成材率+加工费的特有成本导向型产品定价模式。与传统的长流程钢厂不同，不锈钢管行业的上游行业为不锈钢冶炼及轧材制造行业。不锈钢圆钢、平板、卷板等原材料的成本一般占不锈钢管成品成本的90%左右，原材料价格的涨跌将会直接影响不锈钢管行业的利润，在加上传统业务竞争程度激烈，公司受其影响明显。 行业已由数量增长型进入结构调整型阶段，公司为国内积极发展高端不锈钢管的先行者。从增长方式来看，国内不锈钢管行业已由数量增长型进入结构调整型阶段，不锈钢管行业结构性过剩主要存在于进入门槛较低的民用不锈钢管，而中高端工业用不锈钢管仍呈现供不应求的局面，特别是核电站用管、高压锅炉管、油井开采用管等高端工业用不锈钢管严重依赖进口。 公司业绩增长弹性来自募投项目。公司现目前传统的主营业务缺乏弹性、承压明显，无序的市场竞争侵蚀了正常业绩；而市场进入壁垒较高的募投项目正稳步推进，未来公司将实现由普通的工业不锈钢管制造企业向国际高端不锈钢管生产企业的蜕变。 首次给予增持投资评级。当前股价对公司的不利因素已基本反映，同时基于公司募投产线先进、技术研发实力强、能够顺应行业结构性调整趋势较早地向高端领域发展，且符合国家产业政策调整方向，我们对公司未来的成长性予以较高的期望，预计公司2010-2012年EPS分别为0.39元、0.69元、1.01元，我们认为2011年PE 43倍左右为其合理价值中枢，按40~45倍PE对应计算，价格区间为27.6~31.05元。
