拨备大降助华尔街大行财报超预期中国银行股也将否极泰来？
近一周以来公布的财报显示，美国最大的五家银行在三季度利润实现反弹，贡献因素主要是拨备大降、交易和投行业务收入大增。
此前，受新冠肺炎疫情影响，二季度美国银行业整体净利润较去年同期骤降70%。自三季度起，几家大行多项指标均超市场预期――摩根大通、花旗银行净利润比上一季度高出两倍有余，高盛集团净利润更是同比飙升92.7%，成为“业绩冠军”。各大行拨备几乎都实现了环比双位数下降。不过，银行股仍未受到提振，投资者似乎认为，银行业的危机还没有过去，而超低利率长期持续的预期可能也打击了股价。
转视中国，银行三季报也将陆续发布。在经历了国庆节后的普涨行情后，近期A股市场持续弱势震荡，银行等权重板块则逆势走强，成都银行、平安银行、兴业银行等涨幅靠前，均超10%。同时，随着中国经济全面复苏，市场预计银行业绩有望在二季度触底，极低的估值也是吸引投资者加大布局的原因。接受第一财经记者采访的投资经理和行业分析师普遍表示，尽管中美银行业存在巨大的差别，但联动性并非不存在，例如2009年全球银行股同步复苏，当时市场预计美国软着陆。
华尔街五大行业绩超预期
2020年二季度的华尔街大行财报令人心忧，虽然当时交易和投行业务的利润逆势攀升，但经济的急剧萎缩和拨备飙升引发市场关注。二季度美国GDP环比下降32.9%，创下自1947年美国政府开始跟踪该数据以来的最大跌幅。
当时，市场预计情况将持续恶化，但经济重启的节奏似乎快于预期。三季度，大幅下降的坏账拨备以及正在激增的交易收入让银行的利润反弹。全能型银行高盛、摩根大通以及花旗银行的交易收入涨幅分别达29%、30%、17%。当然，外界最关注的就是拨备，几大行的坏账拨备规模并没像市场预期的那样糟糕。最新数据显示，五大行三季度的坏账拨备总额达53亿美元，较市场预期显著降低。
具体来看，上半年，受疫情影响，摩根大通计提了超过150亿美元的坏账拨备，二季度坏账拨备达到104.7亿美元。截至6月底，该行尚有320亿美元的预期违约。不过三季度，摩根大通的坏账拨备大幅下降至6.11亿美元，环比降幅达94% ，同比亦下降60%。在各项业务中，除了消费者和社区银行业务的坏账准备有所增加之外，其他各项业务的坏账拨备都有所减少；高盛坏账拨备为2.78亿美元，环比下降83%；花旗坏账拨备由上一季度的79亿美元降至22.6亿美元，恢复至去年同期水平；美国银行三季度坏账拨备13.9亿美元，较上季度的51亿美元大幅下跌；富国银行坏账拨备由二季度的95.7亿美元陡降至7.69亿美元。
不过，几大银行高管仍认为“美国经济并未脱离困境”，并表示“美国经济将经历较为漫长的复苏历程”。他们没有改变未来可能出现重大亏损的看法，将继续为潜在损失持有准备金，并预测明年失业率将保持高位，更多客户可能开始拖欠贷款。
但无论未来挑战如何，外界普遍认为最坏的时候已经过去了。早在9月初，摩根士丹利股票策略团队就提及了银行股的潜在价值。该机构当时称，例如银行这类早周期板块将迎来机会。
中国银行股或否极泰来
在这一背景下，中国银行业的机遇也受到关注。尽管中美银行业不适合同类比较，但有些因素是共通的，且相比美国银行业面临的宏观环境，中国银行业的处境似乎好得多。
首先，随着美国银行业转暖，将缓解全球对于这场疫情危机转化为金融危机的担忧，2009年的全球银行股复苏即是一个案例。目前，中国经济在全面复苏，且复苏程度远超美国。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平对第一财经记者表示，三季度中国GDP增速可能会达到6.0%，四季度约为7.0%，全年GDP增速可能位于2.7%~3.3%之间，中位值为3%左右，投资、工业、房地产、消费、出口将多点发力。
其次，美联储未来预计将会维持零利率政策，在9月巴克莱全球金融服务会议上，美国银行CEO表示，预计三季度美银净利息收入将减少6亿或7亿美元。而中国货币政策空间仍大，这实则有利于银行的息差收入。
此外，外界普遍认为，二季度中国银行业的盈利大降更多是因为拨备计提大增，三季度情况有望好转。同时，消息面上，也有市场传闻称，银保监会近期与部分全国性商业银行沟通，允许银行披露差异化的三季度净利润负增长情况，各家银行可视自身经营和财务状况，不再设具体的目标。
光大证券认为，三季度上市银行盈利增速将有所分化，总体表现会好于市场预期，主流银行在累计盈利增速上将以-10%为锚，左右波动。鉴于经济恢复之后的良性带动，监管机构也将避免“一刀切”提出风险处置要求，给了不同银行视自身情况释放业绩的空间。
事实上，国庆长假后，银行股已经大幅反弹，部分银行涨超10%。此前，该板块始终欠缺人气，截至10月13日收盘，年初以来银行指数下跌6.9%，为中信指数一级行业中表现最差的行业。天风证券银行首席策略师廖志明对记者表示，复盘过去15年来看，银行股下跌后的下一年板块表现往往较好。例如，2018年银行板块下跌10.9%，次年上涨27.3%；2013年下跌4.8%，次年上涨71.8%；2008年下跌65.4%，次年上涨108.6%。而今年至今下跌6.9%，未来一年有望表现较好。
此外，他也表示，银行板块估值处于历史低位，银行指数估值仅0.68倍PB，向下空间小；今年二季度机构重仓股中银行板块持仓比例环比下降2.4个百分点至2.5%，为多年低位，机构持仓低。
值得一提的是，9月，险资再度频频入股银行，当时已经激发了市场的想象力。例如，时隔两年，中国平安再度增持汇丰，平安在9月23日以平均每股28.2859港元的价格，增持1080万股汇丰控股股份；中国人寿增持并举牌工商银行H股股票，持股比例从4.9989%升至5.0219%。
不过，多位投资经理对记者表示，险资增持银行股的逻辑与一般投资机构仍不太一样。一方面，险资往往选择地产、银行等低估值板块，且银行股对于险资更像是一种持有到期、拿分红的固收类资产，对一般投资机构而言，仍需考虑资金效率等问题，毕竟估值低了还可能更低。
从个股选择上，险资优先选择港股，比如中国人寿增持港股的工行和农业银行。衡量A股与港股相对价格的是AH股溢价，该指数以100为基准，9月一度接近150，创近10年新高，H股对A股折价明显。例如，9月时，农行A股较H股的溢价率高达31.63%，工行A股较H股的溢价率为26.65%，邮储银行则达40.69%。香港上市内地银行PB为0.38倍，具备低估值优势，股息率达4%~8%，外界也预计二季度可能为商业银行业绩全年最低点。
