国泰君安：难有大机会

国泰君安：难有大机会 更新时间：2010-6-27 0:40:14 　　6月28日起，国泰君安将在青岛举行中期投资策略研讨会。本报记者获悉，由于今年三季度仍处于经济回落的初期，国君认为，企业盈利和市场资金面决定了股市难有大机会，短期内部分蓝筹股更具有防御价值。　　“三季度开始，实体资金需求和金融体系内资金都将处于偏紧状态，按照2004年的经验，这种情况是以股市和债市价格双回落为表现特征的。这种状态决定了股市难有大机会。另外，从农行上市到其他银行再融资、到创业板股票不间断发行看，股市融资资金需求仍会较高。”国泰君安策略分析员时伟翔表示。　　不仅是资金面，企业盈利也不容乐观。时伟翔判断，由于宏观经济见顶回落，6-8月份，企业将经历新一轮的去库存痛苦之旅。工业品和房地产价格都将从三季度开始，出现环比回落。而计提存货跌价准备，外需回落，都拖累企业盈利水平下降。　　事实上，资本市场已经对此作出了反应。截至昨日，沪综指今年已累计下跌21.68％。那么，股市底部究竟什么时候出现？　　时伟翔觉得，对底部的判断，已经不能靠GDP增速的历史经验来衡量了，因为现在的中国进入到调结构的阶段。“本次经济和股市的底部，是调结构本身带来的底部。”　　他解释说，根据日本和中国台湾的经验，调结构的底部和经济周期的底部不一定重合，等到经济增速平稳化，和新结构主导力量开始主导经济增速，才可以看成是底部的到来。资金、房价、盈利和工业品价格方面一旦稳定，那么“调结构的寻底预期改善，股市将迎来机会，四季度我们将观察此希望”。　　众所周知，经过连番回调后，目前大市值行业板块的估值已经跌到了历史较低水平，小盘股尽管有所回落，但股价依旧不便宜。在大机会难觅的三季度乃至整个下半年，如何稳妥防御、寻求安全利润呢？　　时伟翔表示，由于企业再次去库存的时间点在6-8月，部分增长稳定、具有防御性的蓝筹可能受到投资者关注，例如食品饮料、商业零售和交通运输业。8月份之后，库存调整最剧烈的时期过去，结构性缓解政策有望出台，这时市场可能形成阶段性反弹，中小板更具优势。其中，受益保障性住房的建筑建材、受益节能减排的机械设备、以技术创新为卖点的信息技术行业的小市值股票，值得超配。

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