据传，江淮汽车近期将发布股权转让和业务转型公告
据传，江淮汽车近期将发布股权转让和业务转型公告 更新时间：2010-3-17 0:03:18 据传，江淮汽车仰融旗下正道股权投资基金管理有限公司收购江淮汽车股权事宜已获安徽国资委批准，近期将发布股权转让和业务转型公告。 【江淮汽车研究报告内容摘要】 事 项 江淮汽车发布公告 投资4 亿多建设青州分公司建设10 万台轻卡产能。 预计总投资40750 万元其中建设总投资29350 万元;项目产品为公司轻卡设计生产纲领为10 万台/年/双班项目建设期2 年预计2012 年达到设计生产纲领。 大幅提高宾悦轿车部分一次性资产减值准备2.12 亿元。 公司拟于2009 年度对宾悦和同悦专有技术形成的无形资产及宾悦轿车模具等轿车专用资产计提减值准备2.12 亿元。 通过开发支出转无形资产使用年限会计估计变更的议案将自行开发形成的无形资产使用年限由原来的10 年调整为 ① 乘用车整车产品4-5 年;② 商用车整车产品7 年;③ 发动机、变速箱关键汽车零部件产品8 年其他汽车零部件产品3 年。该项会计估计变更采用未来适用法处理变更日为2010 年1 月1 日。 主要观点 总体上我们认为09 年业绩将受一定影响但对10 年和11 年业绩的负面影响较小并且会计估计变更的处理有利于公司战略重心向乘用车业务的转移加大研发支出力度坚定自主研发的道路将大大提升企业的品牌价值维持之前对该公司强烈推荐的评级。 新增10 万轻卡建设产能有利于发挥公司在轻卡领域的传统优势扩大市场份额稳定提升轻卡业务利润。目前来看国内轻卡需求受国家汽车下乡政策和以旧换新政策影响呈现较快增长江淮在09 年以42%的增幅大大高于行业平均增幅轻卡业务是公司的传统优势业务连续三年保持业内市场份额前三名并且保持中端偏上的利润率。基于城镇化水平的不断提高和国家加大对农村建设的支持力度我们预测未来三年中国国内市场对轻卡的需求仍将呈现快速增长势头公司提前扩张产能将有助于提升未来业绩水平。 大幅提高宾悦部分资产一次性减值准备将影响09 年业绩我们预测09 年EPS 将从0.37 元降低到0.21 元。该次减值准备计提完成后将直接减少宾悦业务亏损对整体利润的拖累按年销售4000 台测算10 年将减少损失1500 万11 年将减少损失1000 万。宾悦轿车产品目前累计生产1 万台左右在资产减值计提之前每台车销售后都要计提较的模具待摊费用。计提减值之后将大大降低该产品计提的成本和费用情况公司可以视该产品的未来利润情况及时灵活处置这部分资产大大降低该产品对总利润的拖累情况并且同时减少该产品对公司整体生产、管理和销售资源的占用情况有利于公司集中主要资源做大和悦以及同悦品牌甚至可以在此资产基础上快速上马悦悦品牌轿车减少投资支出。 无形资产变更处理后每年计提的费用将增加1000 多万加大研发支出的力度符合公司重视汽车技术发展的公司战略长期有利于公司品牌价值的提升。公司目前无形资产中的专有技术为2.2 亿左右大部分是从2007 年开始计提按10 年折旧法计算是每年计提3000 万左右按现行计提办法大概平均是6 年每年计提3000 万左右每年减少利润1000 万左右影响幅度并不大。采用此方法后将加大研发支出在销售收入中的比重加大研发力量符合公司重视自主技术研发的战略思路。我们认为这一做法是中国汽车自主品牌发展的必经之路长期坚持下去将大大提升企业的品牌价值。 公司和悦品牌轿车在09 年12 月已经销售2800 台经销商调研得知2010 年2 月三厢和悦也将上量我们预测公司和悦品牌轿车2010 年2 月份销量就将升至5000台比之前市场预期的时间提前1 个月。 综上所述我们预测公司09 年EPS 为0.21 元维持之前10 年业绩预测0.79 元11年业绩至1.29 元。对应目前股价PE 为12 倍和8 倍维持之前的强烈推荐评级。
