6000亿险资入市在即 12股将成首选目标
6000亿险资入市在即 12股将成首选目标 更新时间：2011-5-11 11:30:57 险资静待通胀形势明朗 6000亿近期或将入市 保监会数据显示，一季度保险资金投资股票和基金类仓位占比为13.8%。而保险资金权益类投资仓位上限为25%，13.8%为五六成的仓位水平，对应可入市保险资金金额在6000亿元左右。 市场人士表示，保险资金的一举一动是判断资金取向和大盘阶段行情的重要因素。除数千亿随时可入市的资金外，保险资金正以每年1万亿元的速度增加，若其对行情研判乐观，那么可投资股市的增量资金将非常可观。更重要的是，保险还是基金的上游客户，若保险资金方向确定后选择申购或赎回基金，将撬动更多市场资金流入或流出。 保险公司人士表示，短期市场处于下探寻底状态，通胀形势掣肘保险资金攻势。市场好转可能要等到6月末，待通胀形势明朗后，市场资金才会逐步活跃。在这一过程中，险资一方面控制仓位，一方面对超跌中小盘股展开左侧交易，轻仓介入。 某保险投资人士表示，6月末可能是重要时点。CPI翘尾因素将在6月达到年
内峰值，此后通胀是否会下行，货币政策是否会由紧趋稳；现有库存是否得到有效消化、新增需求是否出现，都要等到6月末才能看清趋势。金种子酒：业绩增长进入快车道已确认 公司一季度净利润增长153%,作为淡季的二季度业绩净利润增速超过一季度,达到207%,特别是在去年二季度业绩增速极快的情况下,二季度业绩的更快增长表现优秀。我们认为原因主要是以下两点:2010年1季度,公司白酒合计销量达到6000多吨,其中地蕴醉三秋在600吨左右,柔和种子酒在1000吨左右,祥和种子酒在1400吨左右。二季度延续1季度白酒业务快速增长态势;.柔和种子酒的返点政策取消后,毛利率提升,主要会体现在二季度及之后三个季度的报表上。我们看到二季度公司综合毛利率上升了近11个百分点。 增发增强公司白酒经营能力。2009年度资本公积金转增股本预案实施后,公司非公开发行股票数量的上限调整为7,000万股,发行底价调整为7.54元/股,我们预计三季度完成增发的可能性大,且,现股价和增发价价差巨大,取得增发的投资者获益应不俗,建议积极参与。投资项目一:将年产7000吨基酒产能通过技改改建为年产6800吨优质基酒产能;项目二:提高原1.13万吨酒池和室外罐群的储存能力,通过技改使基酒储存能力达到2.23万吨,提高优质酒率;项目三:营销和物流网络的建设;项目四:技术研发及品控中心建设。 退出房地产业务为此次增发服务。7月9日,公司董事会决议将持有金种子房地产98.16%股权转让给安徽金种子集团,以此全部退出房地产行业。此次股权转让的交易价格为8,055.83万元。近几年,公司房地产业务基本处于停滞状态,收入占比不足1%,退出房地产开发业务完全不会影响公司业绩,反而有助于顺利增发和更加聚焦白酒主业。 调高盈利预测和目标价预期,维持买入评级。根据中报的情况,我们上调公司的毛利率预测、略微调低实际所得税率预测。上调后,10-12年EPS分别为0.30元、0.45元和0.62元,三年业绩复合增速在60%以上,上调目标价至16元,我们维持对公司的买入评级。
华鲁恒升：短期业绩低迷不改长期向好 2010年上半年公司实现营业收入22.83亿元,同比增长20.90%;实现利润总额1.64亿元,同比下降39.55%;实现归属母公司所有者的净利润1.39亿元,同比下降39.56%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.39亿元,同比下降39.82%;基本每股收益0.281元,低于预期。 毛利率下降是业绩下降的主要原因。2010年上半年,公司主营业务产品需求低迷,价格下跌。不过公司利用自有的成本优势,为保证公司产品畅销,压缩产品的盈利空间,保持满负荷生产和产销量100%。上半年,公司综合毛利率为14.25%,同比下降了7.49个百分点;尿素、DMF、三甲胺和醋酸毛利率分别为17.02%、14.36%、4.79%和13.82%,分别同比下降6.85、6.32、9.65和3.01百分点。特别是今年上半年国内尿素市场,由于北方早春冰冻雪,西南干旱,导致春耕尿素需求锐减,不过公司仍然能满负荷生产显得难能可贵。 产业链逐渐完善,产业链优势将在未来体现。公司凭借先进的水煤浆气化技术、不断完善的煤化工产业链。公司20万吨/年醋酸项目在2009年4月份一次开车成功,公司生产醋酸全部投放市场,公司将继续扩大醋酸产能,并向下游发展醋酐、醋酸乙烯等衍生物。公司10万吨/年的醋酐一期3万吨/年项目已经建成,这将进一步完善公司醋酸的产业链,发挥公司产业链优势。公司也正在新建5万吨/年合成尾气制乙二醇项目,以及投资建设16万吨/年己二酸项目,公司煤化工产业链将更加完善。 短期业绩低迷不改长期向好,维持推荐投资评级。由于公司业绩低于预期,我们预计公司2010年、2011年EPS分别至0.61元、0.97元,目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为23.57倍、14.77倍,估值仍然低于同类上市公司。公司经营稳健,凭借先进的水煤浆气化技术、不断完善的煤化工产业链。公司股价在第二季度跌幅超过大盘,我们认为这已经反应了公司低于预期的业绩。我们维持公司推荐投资评级。
燕京啤酒：长期价格提升空间大推荐 燕京啤酒上半年实现销量234万千升，同比增长5.9%，高于行业平均的4.8%。实现净利润4亿元，合EPS0.33元，同比增长25%。公司业绩低于预期，主要是北京、福建啤酒销量下滑、广西啤酒单价下降所导致。 上半年公司啤酒毛利率达到43%，同比上升3个百分点。其中，大麦成本回落，带动吨酒成本下降7.6%，符合预期。但上半年公司在广西销售均价下降10%，带动整体均价下降2.5%。这可能公司为了保证市场份额，进行了一定的促销。由于2009年国产大麦价格跌到历史底部，导致西北大麦播种面积显著下降，这可能会导致2011年成本有上升压力。 我们预计公司2010-2012年EPS为0.65、0.74和0.84元，目前股价对应动态市盈率31、27和23倍。我们认为啤酒行业收益于收入结构调整，长期价格提升空间大，加上不受经济增速下滑预期影响，我们认为目前的估值仍有一定吸引力，维持推荐评级。
英力特：盈利能力增强2010年更可期待 公司成本领先优势进一步强化。氯碱行业周期性强,在2009年行业内多数企业盈利同比下滑的情况下,公司取得正增长,主要原因:一、2009年9月,公司配股收购大股东英力特集团持有的宁夏西部聚氯乙烯有限公司40.76%股权,使得用电完全自给,而电力占氯碱行业成本的约60%.二、电石是聚氯乙稀和电石氮最主要的原料,密闭电石炉投产后,公司电石产能达50万吨,实现基本自给。公司一体化程度业内最高。2009年3、4季度,公司基本每股收益分别为0.09元、0.10元,远高于前两个季度。 宁夏西部聚氯乙烯有限公司是贡献利润主力。该公司拥有14.5万吨/年聚氯乙烯、11万吨/烧碱、400MW发电装置;2009年净利润1.28亿元,占公司合并报表净利润的166%、占公司氯碱产能的约50%。公司持有84.47%股份,另一股东氯碱化工2010年1月公告拟转让所持该公司15.53%股权。 非经常性损益减少了盈利。由于10#发电机组关停,公司计提减值准备2413万元。截止9月,公司聚氯乙烯期货套期保值平仓收益222万元,但因12月以后单边上涨行情,4季度浮亏49万元;目前已经随期货价格下跌而扭亏。 公司是氯碱行业盈利回升中的良好投资标的。公司拥有行业内最高的聚
氯乙烯价格对业绩弹性,聚氯乙稀价格每提升100元,公司的EPS提高0.11元。2009年公司设备平均开车率达到90%, 2010年基础性的氯碱行业将随经济回暖而需求增长;而石油、电力等能源原料的价格的上涨将反衬公司一体化优势。 盈利预测和投资评级。预计公司2010-2011年每股收益分别为0.89元、1.11元,以股价16.30元计算,相应的PE为18倍、15倍。维持增持评级。建议把握聚氯乙烯价格上涨的节奏和公司盈利能力再提升的进程投资。兰花科创：长期利好博弈短期利空目标价32元 公司拥有煤炭井田面积160.76平方公里,可采储量16.77亿吨,其中无烟煤14.45亿吨、动力煤1.3亿吨、焦煤1.02亿吨。经过十多年的发展,公司已成为多元产业的大型煤与煤化工企业集团。 玉溪煤矿是公司未来产能提升的主力矿井,矿井田面积29.79平方公里,井田地质构造简单,其中3号煤工业储量2.53亿吨,可采储量1.64亿吨,为低中灰分、中磷、低硫、特高热值的优质无烟煤,项目建设规模为240万吨/年,建设工期39个月,总投资22.76亿元,矿井服务年限50.7年,同步设计建设年240万吨的洗煤厂。2008年10月,获得国家发改委核准,11月底开工,计划12年建成投产。 目前公司整合的小煤矿分6个包,全部投产后可形成540万吨产能,权益在70%左右,基本为焦煤或动力煤。小煤矿整合将为公司产能扩展提供动力,但由于技改难度较大,短期内难以形成产能贡献利润,
我们预计2012年开始带来收益。 10-12年公司营业收入分别达到54.5亿、61.29亿、69.13亿,实现每股收益分别为1.95元、2.31元、2.56元,由于亚美大宁关停导致投资收益减少,公司2010年动态PE略高于行业平均水平,考虑到亚美股权争议给公司带来的利好,我们认为公司享受一定溢价是合理的,公司合理价格区间为27-34元,目前估值合理,同时,整合地方小煤矿也将较大提升公司产能水平,公司未来业绩向上增长的空间较为突出,给予推荐评级,6个月目标价位为32元。中航三鑫：夯实基础目标价18元 中期业绩低于预期2010年1-6月，公司主营收入与扣除非经营性损益后的净利润接近去年同期水平，分别同比增长20.08%和1.86%；稀释后实现每股收益0.05元，低于市场预期，我们亦调低了2010/2011年EPS；毛利率为15.03%，同比增加0.23%。 特玻材料项目产能进展顺利，未来可期待目前公司深加工玻璃主要包括：在线、离线Low-E镀膜节能玻璃；电子功能镀膜玻璃；太阳能玻璃，公司在建生产线进展顺利，2011年存在较大的产能投放。深加工品种毛利率高达29.35%，远高于传统玻璃。随着深加工玻璃产能不断释放，成品率不断上升，公司业绩将继续攀升，弹性较大。 增发募资，加大投入，中长期发展动力十足。 公司的幕墙工程继续保持20%-30%相对稳定的增长速度，而随着年报发布和非定向增发的完成，公司加强特种玻璃业务的步伐进一步加快，玻璃深加工产品占收入的比重将逐年上升。公司高毛利率产品贡献利润比重将明显提升，业绩将进入快速增长通道。 盈利预测与投资评级我们预计公司2010-2012年EPS为0.16元、0.61元、1.19元，考虑到公司高成长性、产品新能源和节能等多种概念以及资产注入预期，给予买入评级，给予2011年30倍PE，目标价18元。
欣网视讯：重组拓展发展潜力目标价29元 义马煤业借壳欣网视讯的重组方案正等待证监会的批复,根据国家鼓励煤炭产业重组兼并的政策及有关方案判断:本次重组成功的可能性较大。 本次收购的资产为义煤集团的大部分成熟煤业资产,包括10座在产煤矿、一个在建煤矿和一个热电厂。 主要煤种包括长焰煤、贫煤、焦煤和贫瘦煤,可采储量为4.97亿吨,产能1720万吨,其中权益差能1610万吨。除孟津煤矿为在建煤矿之外,其余10个矿井均已达产。预计孟津矿将在2010年年底达产。 注入资产的盈利能力处于行业中上水平,2008~2009年的毛利率分别为44.69%和35.99%,高于同行业3~7个百分点。但公司在期间费用控制和资本结构方面还有待优化。但对于转型类的欣网视讯来说,本次注入的资产明显高于现有资产的盈利能力,重组完成后将明显增厚股东价值。 按照集团现有资产和扩张战略,公司未来的可持续发展能力基本能够得到保障。集团规划2010年产量突破3000万吨,至2014年达到7000万吨。目前在青海、山西、新疆的煤矿项目已初具规模,青海基地的盈利能力最好,集团未来注入上市公司资产的潜力较大。 按照目前的市场经营情况,我们预计公司2010年业绩将有一个较快的增长,而今后两年的业绩保持平稳。 预计2010年－2012年净利润11亿元、14.36亿元、14.56亿元。折合每股收益1.32元、1.72元和1.75元,同比增长38%、31%和2%。我们认为上述预测具备足够的安全边际。 结合PE和资源估值法,我们给予公司未来6－12个月合理估值区间为24.52－28.78元,相对目前股价至少有30%以上的上升空间。综合判断,我们给予公司买入评级。
奥特迅：充电桩强力拉动通讯电源值得关注 充电桩业务260%复合增长，成业绩主推动力我们判断，2012年前全国范围内将有18个城市率先建设充电站。根据深圳市推广经验测算，2012年前全国充电桩规模将达到4.35万个，总市场容量将达到25亿元。奥特迅在大功率充电模块、蓄电池运行管理等技术方面全国领先，与南网、国网存在长期合作，是全国首批建设充电站的企业，我们认为公司将在充电桩市场将占据25%以上的市场份额。以此测算，2010-2012年充电桩业务将为公司贡献净利润0.20亿、0.59亿和1.41亿元，折合EPS为0.19元、0.55元和1.30元。核电国产化进程提速，公司有望实现核岛产品突破根据核电建设周期，08、09年新建的24个反应堆将在未来3年为核电设备企业贡献业绩，2015年前我国还将有5000万-8000万千瓦核电装机开标。2010年开始，核电设备企业将进入高景气时期。 出于安全性和核电建设成本考虑，国家加速推进核电设备国产化。核岛用电源产品长期被阿尔斯通等国外企业垄断，奥特迅是国内唯一通过核1E级电源产品认证的企业，具有宁德、阳江和红沿河常规岛电源设备供货经验。在核电设备国产化的大背景下，公司进入核岛电源市场的条件已经成熟。 单座反应堆常规岛电源产品订单500万左右，而核岛产品订单达到2000万，进入核岛产品领域将极大提高公司核电产品盈利能力。我们测算，2010-2012年核电业务将为公司贡献净利润0.05亿、0.15亿和0.53亿元，折合EPS为0.04元、0.14元和0.48元。 通讯电源市场有望成为公司潜在利润增长点目前，3大运营商加速布局3G网络。相比2G，3G网络需要更多的通讯基站。截至2009年底，全国共有基站110万座，保守估计2012年前需要新建通讯基站35万座，更新12万座。按照每个基站5万元的直流电源设备计算，年均市场容量接近70亿元。我国正在制定通讯电源标准，奥特迅是标准制定者之一，公司48V高频直流电源产品技术成熟，电力电源领域业绩优秀，高端产品质量和稳定性全国领先。我们认为公司将成为通讯电源市场强有力竞争者。 我们暂时按照2010-2012年公司在通讯电源市场3%、6%和10%的市场占有率测算，通讯电源将为公司贡献净利润0.21亿、0.44亿和0.54亿元，折合EPS分别为0.20元、0.41元和0.50元。由于新的通讯电源招标结果没有公布，公司尚未拿到订单，我们在公司盈利预测中暂未加入通讯电源部分的盈利。 盈利预测和评级我们测算，2010-2012年公司净利润将分别达到0.56亿、1.08亿和2.30亿元，折合EPS分别为0.52元、1.00元和2.12元。2010年市盈率35倍，目前估值基本合理。但我们在测算时并未考虑通讯电源产品对公司的业绩贡献，我们认为，通讯电源市场巨大，公司如果能够进入该市场，有望凭借技术和业绩优势成为国内龙头。公司在该领域的潜力巨大，增长值得期待，我们上调公司评级至增持。
康恩贝：业绩符合预期化学药增速较快 投资要点： 上半年经营业绩有较大增长。1-6月公司实现营业收入约87862万，同比增长54.7%，归属于母公司净利润9719万，同比增长约143.2%。营业利润率达到60.6%，同比明显增加6.2%。6月收到的2700万土地处置补偿款和天施康合并报表是业绩大幅增长的主要原因； 植物药和化学药增幅较大，保健品稍有调整。由于合并天施康，植物药前6月大幅增加112.8%。其中前列康增幅接近20%。天保宁销售也较好；化学药上半年同比增长57.3%，其中奥美拉唑增长了50%，阿乐欣增幅也在40%以上，预计下半年仍会比较快；保健品业务整体稍有下降，但元邦系列取得了一定增长； 天施康增速相对平稳。天施康拥有多个特色中药品种，其中夏天无、珍视明和肠炎宁销售规模比较可观。牛黄上清胶囊竞争优势明显，未来将实现较大增长。预计10年天施康营收增速有望达到20%； 加强子公司支持力度，稳步拓展销售。公司计划对杭州康恩贝制药增资5000万，对上海康恩贝医药增资500万。基本药物招投标工作积极推进中，但具体效果还得看国家政策执行力度； 其它方面有待继续推动。现基本完成创新药菊花舒心片Ⅱ期临床研究准备工作，加强了前列康国外注册工作，启动了银杏叶提取物原料欧美认证项目。此外，非公开增发项目处于证监会审核中； 维持推荐评
级。公司整体业务销售势头良好，营销实力加强，有较大发展潜力。我们预计公司10-12年的EPS分别为0.55、0.63和0.77，维持推荐的投资评级。东方海洋：海参养殖规模扩张业绩进入快速增长期 2010上半年公司实现营业收入2.45亿元，归属母公司净利润2485万元，分别同比增长15.6%、35.1%，全面摊薄EPS0.102元，基本符合我们中报前瞻中的预期。 业绩增长来自海参量价齐升及水产品加工业务盈利改善。①海参业务量价齐升。上半年公司海参销量约220吨，同比增长42%，主要捕捞区域为莱州海域以及海阳海域；此外，受需求回暖以及09年渤海冰灾造成海参供给短缺的影响，上半年国内海参价格大幅上涨，公司海参销售均价在180元/公斤以上，同比上涨35%左右。海参量价齐升带动上半年海参收入同比增长92%，海参毛利率71%，同比上升7个百分点，新增毛利额1571万元。②加工业务盈利好转。上半年公司水产品进料加工业务收入1.66亿元，同比增长21.8%，由于销售均价提升，进料加工业务毛利率较同期上升7.59个百分点至7.38%，上半年进料加工业务新增毛利额1257万元。 增发项目进入收获期，海参产销规模扩大推动公司业绩持续快速增长。07年启动增发项目以来，公司养殖海域由800亩扩张到4.1万亩，主营重点逐步由水产品加工转向高毛利率的海参养殖。08、09年公司投苗规模为50万斤、100万斤，由于所投海参苗50%以上是一年到一年半成熟的大苗，因此增发项目今年即可进入收获期。预计2010-2012年公司海参捕捞量分别为650吨、950吨和1200吨。海参养殖的利润贡献增加，业绩增速由之前20%左右增至10-12年的30%以上。 维持增持评级，预计10-12年全面摊薄EPS0.31元、0.46元、0.62元，三年复合增长率39.7%。我们认为公司主业转型已见成效，盈利水平跨上新台阶，此外，我们预计未来三文鱼养殖以及胶原蛋白亦会成为公司业务新的增长点，目前29亿元的市值尚未充分反映未来增长潜力，维持增持评级。
昊华能源：二季度受益于出口收购提升竞争力 按照发行后4.54亿股本计算，公司10年中期业绩快报为0.98元/股，同比增长29.7%，略超出申万预期。其中二季度业绩0.6元/股，环比一季度61.6%。公司一季度产量119万吨，二季度产量125万吨左右，上半年不含税综合售价达到750元/吨；环比业绩增长较快主要来自于出口价格提升，一季度出口煤价格主要按照09年合同价95美金交易，而二季度出口则开始按照10年合同价180美金结算。 高家梁项目进度略慢于预期，但公司对今年完成190多万吨仍有信心。项目即将结束试运转期，原预计7月份完成验收，但由于手续较多略微推迟投产。商品煤洗出率85%，吨煤生产成本110元/吨，不粘煤不含税售价192元/吨，预计今年可贡献业绩0.12元/股左右。煤矿按照600万吨设计，预计11年产量400万吨，12年可以完全达产。配套铁路预计年底完工投入验收，11年年初试运营，运力1500万吨。高家梁煤矿项目是公司今年乃至未来几年产量和业绩的增长点，也是公司未来在内蒙继续获取资源的重要通道。高家梁项目上半年出工程煤，未有利润贡献，是今年公司产量增长点。 公司拟收购内蒙东胜红庆梁煤矿，规划600万吨承接公司未来成长性。公司拟出资10.85亿元收购内蒙西部能源公司60%股权，合作开发红庆梁煤矿，该井田位于高家梁煤矿西北部，地质储量7.4亿吨，按照600万吨规划，预计服务年限69年，煤种为不粘煤和长焰煤，煤质类似于高家梁矿。收购之后，公司将争取将该项目计入十二五规划，目前开工时间具有不确定性。 预计公司10-12年EPS分别为：1.90元、2.13元、2.43元/股，当前股价对应10年PE 16倍。公司出口煤合同为年度合同，下半年公司将继续享受高出口煤价带来的业绩增长。未来的公司成长性主要来自内蒙煤矿的逐步达产和继续收购。
湖北宜化：收购少数股东权益业绩有望超预期 湖北宜化2010年8月6日公布半年报，公司2010年实现营业总收入50.19亿元，同比增长20.96%；实现营业利润5.7亿元，同比增长133.01%；实现归属于上市公司股东的净利润3.3亿元，实现每股收益0.605元，同比增加199.84%。公司同时公布六届十次董事会决议公告，通过《公司关于收购湖北宜化化工有限责任公司50%股权的议案》，《公司关于收购湖北宜化宜化肥业有限公司50%股权的议案》，我们结合以上两点，有以下六点点评：第一，二铵价格在出口的支撑下维持高位是公司业绩同比大幅提高的主要原因，也是公司业绩有望持续超预期的关键。 第二，宜化集团的改制即将完成，市场对湖北宜化改制能否完成的担心基本得到消除，从长期看利好湖北宜化。第三，收购少数股东权益增厚公司2010年半年业绩，我们之前在预测2010年业绩时候并没有考虑少数股东权益对业绩的增厚，也就是说此次收购确定后，贵州宜化，宜化肥业2010下半年业绩的并表将会是公司2010年业绩超预期的重要原因。 第四，2011年公司业绩增量主要来自两个方面，分别是少数股东权益2010年上半年的盈利，内蒙，青海的PVC项目，若按照250元/吨的净利计算，PVC投产将增厚公司业绩0.276元，两项共计增厚公司业绩0.51元。 第五，尿素和PVC价格基本见底，公司业绩对尿素，PVC价格的弹性较大。公司当前具有尿素权益产能178万吨，是相关公司中尿素业务弹性最大的公司，尿素价格每上涨100元，公司业绩将提高0.325元。第六，盈利预测和估值，由于二铵价格得到维持超出我们之前的预期，收购少数股东权益增厚业绩如今变得确定，我们上调公司的EPS至1.152，1.659，2.296，对应PE分别为14.99，10.41，7.52，考虑到公司的估值优势以及符合行业背景的发展战略，我们维持对公司的推荐评级。
