4月下旬是调整配置的传统节点

4月下旬是调整配置的传统节点 更新时间：2011-4-23 12:13:05 　　阿旗

CNSEC首席分析师

央行9次“提准”回收的资金已经超过3.2万亿元，加上4次加息所起到的收敛作用，两年前的“4万亿元刺激”已经大部分被回收，但通胀势头依然咄咄逼人，市场游资仍然十分充裕，这正是刺激过度的后遗症，货币活化与热钱两大因素中和了相当部分量化回收。

同时，说明在目前的通胀成因中输入性通胀已是主要因素，从而使得调控难度越来越大。

在国内抑制通胀的货币政策上，“提准”属于量化调控，加息属于价格型调控，虽然同属紧缩政策，但两者所起的作用不一样。“加息需谨慎，提准无上限”的货币政策可能会进一步导致经济活动冷热不均的局面：通胀压迫下的游资、热钱等仍在四处逐利，而体系内经济活动所需要的正常流动性被继续收紧。因此，单凭“提准”对控制通胀作用非常有限。

因此，继一季度“高通胀、高增长”之后，后续股市可能面临着“通胀仍在、增长乏力”的基本面结构，这是目前制约行情整体上行空间最大的后顾之忧。

对于此类企业来说，煤炭价格、铁矿石价格、电价等均处于上涨周期，而下游需求增速缓慢，其盈利前景并不乐观。

大小市值股票估值乖离过大是目前A股市场被人诟病之处，但在目前阶段，对指数起稳定作用的恰恰是小市值股与大市值股的估值乖离因素。目前沪深300指数对应2011年动态PE为12.2倍，中小板指数和创业板指数对应2011年动态PE分别为27.2倍和36.3倍，成长股相对周期股的估值溢价仍处于高位。

然而，年报与一季报中银行等权重板块业绩普遍超预期，而中小市值成长股业绩则普遍低于预期，从而形成周期股盈利预期看升、成长股盈利预期看降导致两者估值乖离继续扩大的局面，这使得权重板块的防御性更突出、小市值成长股调整压力仍大。

4月下旬是一季度开局经济数据披露完毕、2010年报与2011年一季报披露进入尾声的时期，这是传统意义上市场调整配置方向和配置结构的“调仓”周期。目前指数震荡幅度拓宽、个股大范围起伏不定正是市场调整配置方向的具体表现。因此，近期行情观察价值要大于操作价值。

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