“4%的通胀魔咒”对市场冲击有多大年夜？
2007年次贷危机时，泡沫刚起头呈现在商品、房地产和债市中，但标普指数起头下跌的同时，通货膨胀率超过了4%，随后金融危机便爆发了，股市的巨大年夜泡沫破碎。 这次会不会也是一样？通胀走高到一定程度之后，美股会下跌？ 跟欧尼尔提出的杯柄形态或者诡计通过占星来预测价钱走势一样，这个4%的指标听起来同样很玄学。但是它的提出不仅仅只是从历史中总结出来的规律，仍是可以由逻辑推导出来的。 1987年，在通货膨胀率超过4%后不久，股市涨至极点后以崩盘告终； 一直以来，4%的通胀率是一条红线。自1957年有标普500指数以来，美国的通货膨胀率已经九次超过4%，股价在三个月后下跌的环境呈现了八次。尚有一次是产生在2005年，其时通胀率不久又降落到4%以下，所以没有给市场带来过多的惊恐。 因此，我们可能已经进入第二阶段，过高的通货膨胀率敷衍现在的股市和债市来说都是一个利空。若市场对通胀的担心减少，美国国债收益率会降落，同时股价上升。 事实上，当通胀水平较低时，通胀率的提高敷衍股市来说是好事。通胀率从1%提高到2%意味着经济通缩的风险正在减少。同时，市场也会对经济运行环境出格敏感，因为此时经济一般较为疲软。当经济起头变好时，通货膨胀率的提高会助推股价，美联储也会很是乐意看到它宽松的货币政策正在起作用。 如今股价彷佛又被高估了。这是不是意味着，无论若何美股都无法避过一劫？ 然而，当通胀率进一步升高时，股票的实际收益就会减少。当通胀率涨至4%时，市场可能会上演如许罕见的一幕——不仅债市，股市也会一起走低。因为这时候市场关注的焦点已经变成了高通胀带来的潜在风险，而不是经济形势变好所带来的股市收益。 当上世纪60年代的繁荣结束，债券收益率起头上升时，标普500指数在接下来的18个月里跌幅超30%； 接下来要看美联储造化了。 上周美国4月季调后CPI飙升至4.2%，其后通胀敏感型资产的价钱便起头波动：美债收益率上升，股价走低。 由此可见，在最好环境时，美股或许还能苟且继续上涨。然而，我们别忘了第三点——目前美股估值处于高位。以史为例，当这种环境产生时，投资者要支出的价格是惨痛的。 届时4%的通胀魔咒或将准期上演。 至于第二点，假如美联储决定不干涉干与，那么即使通货膨胀继续上升，股市也可能在一段时间内继续走高。这种环境在1968年也确实产生过，在通货膨胀率超过4%后，债券收益率还在降落，因此繁荣连续了6个月之久。 关于第一点，假如只是经济重启后的供不应求导致的物价暂时飙升，那么通胀带来的负面影响不会太大年夜。从历史数据可以看到，1984年和2006年通胀率回落至4%以下时，股市又收复了全部失地。 金十早些时候的报道也指出，上周市场已经呈现了债市和股市同涨跌的情景：股价和债券收益率朝着相反的标的目的变动。从曩昔100天两者的相关系数可以看到，债券收益率和股价之间的相关系数已经跌至了15年来的最低点。 目前，美股主要由大年夜型科技股和其他发展型股主导，它们对债券收益率很是敏感，因此假如债券收益率迅速上升，它们的股价很可能进一步下跌。当通胀上升时，低价股往往表现更好，尽量其绝对价值纷歧定会上升。而更糟的环境时，假如美联储刻意收紧流动性来打压通货膨胀，那么低价股将会受到打击。 投资者需要思考的三个问题是：通胀是否会连续，美联储是否会思量采纳相应动作，以及股价是否已经达到高位。
