东方证券：东方证券策略报告：防御归来
东方证券：东方证券策略报告：防御归来 更新时间：2010-3-4 0:05:57 研究结论： 经济快速复苏阶段，强周期行业表现抢眼。2009年初，我们东方策略团队在《谋局者得天下》报告中提出，周期性行业在经济下行周期中收益率大幅下滑而在经济上升拐点到来之后又能获得较大的超额收益，这一规律提供了布局行业的宝贵线索：即在2009年经济逐步复苏的假设下，关注历史上符合以上特征的、2008年又居于跌幅榜前列的行业――这些“高弹性”的行业无疑可能再度获得高额回报。根据2008年的各行业超额利润情况，我们关注有色金属、乘用车、汽车零配件等排名靠后且历史表现弹性较大的行业。果不其然，09年的行业表现验证了我们的判断。 经济形势不明确时，防御行业更具吸引力。在当前经济复苏途中，面临政策退出、投资出口不确定性增大，而市场已经在过去一年录得接近翻番回报的情形下，较高beta、已经录得大幅超额收益的行业很可能面临着更高的风险;去年我们保持谨慎，当前估值水平提升有限的一些低beta行业放而更可能在2010年具有更为确定的收益。基于这个思路，重点关注高速公路、机场、港口、铁路运输、公用事业、建筑建材等防御性行业。 板块轮动：盛极而衰、否极泰来。在A股历史上，板块轮动的现象非常明显。并很好的体现了盛极而衰、否极泰来的哲学思想。那么，如果历史仍将重演，如果前述思路依然能够在来年得以体现，基于2009年市场各板块运行的规律，我们就更应该对排名居前的板块保持警惕，而对最后几名的“落后分子”保持关注。 强防御性行业集体爆发并非昙花一现，其具备中期走强潜力。我们认为，在目前经济环境、市场氛围之下，2月9日以及3月3日高速公路、机场等防御性板块的爆发并非昙花一现，其具备中期走强的潜力，有望在未来3-6个月获得明显相对超额收益，建议投资者高度重视。
