山煤国际：转型大幕正式拉开
山煤国际：转型大幕正式拉开 更新时间：2010-10-24 7:18:08
山煤国际于10月20日晚公告非公开发行注入集团整合矿井资产。采取方式为向不超过十名特定投资者非公开发行，发行股票数量不超过2.39亿股，发行价格不低于23.06元/股，合计募集资金约55亿元。 事件本身对正处于业务转型期的山煤国际业绩影响非常正面：一，目前公司业务正处于转型期，现有资源保有储量9亿吨，核定产能960万吨/年。然而2009年总产量454万吨，2010年在建两矿部分达产，全年计划达产仅635万吨。此次注入相当于再造山煤，保有储量增加6.9亿吨，产能增加870万吨，权益产能增加560万吨；二，此次注入的整合矿井分布在晋城、临汾、大同、晋中地区，属于公司较早开展整合工作的相对成熟矿区。公司合计在大同、忻州、晋中、临汾、长治、晋城六个地区兼并重组煤矿54座，整合后保留矿井20座，核定产能2790万吨，此次注入全部整合矿井1/3左右的产量。地质报告等已经通过山西省煤炭工业厅批复，相关安全报告和环评报告尚在编制中；三，结合现有矿井生产成本及最新煤价，预测未来全部达产后累计增厚归属母公司股东净利润10.55亿元，折合摊薄后1.07元/股；四，此次还注入40万吨海运业务。始自2009年9月的航运业务目前仍处于亏损状态，但其连接北方港口与南方沿海港口的通道作用意义重大，是公司向一体化运行的重要标志。 收购价格合理，该事件对公司的战略意义重大：从保有储量角度计算，公司吨储量收购价格为7.97元/股，吨产能收购价格982元/吨，与其他公司收购价格略偏高，主要由于绝大部分国有煤炭企业均采用股权收购，吨煤价格参考意义不大。同时，公司体外尚存2/3的整合产能，将来随着矿井的逐步成熟，将陆续注入上市公司，未来成长性看好。 实质性贡献自预计从2011年开始：假设2011年能够完成现有并表，由于注入矿井均属于技改期，实质性贡献要在2011年才开始有所体现。相应上调公司未来两年业绩预测，2010-2012年预计摊薄后公司实现EPS为1.24元/股、1.51元/股、2.367元/股，2012年增厚40%。其中，2011年整合矿井保守预计贡献200万吨权益产能、2012年贡献500万吨权益产能。 公司目前处于估值合理水平，但鉴于2011年及以后明确的资产扩张路径及公司内生性增长，今后股价有较大增长空间。
