万家基金上半场险中求胜下半场慎重求稳

万家基金:上半场险中求胜下半场慎重求稳

万家基金:上半场险中求胜下半场慎重求稳 更新时间:2010-8-17 0:10:15   “股债跷跷板”效应在2010年上半年的市场再次得到淋漓尽致的体现,与沪深股指的节节下探相对应,交易所债券指数则不断上演着红红火火的创新高行情。数据显示,上半年上证综指收报2398.37点,较09年底下跌26.8%;而上证国债指数以125.66点的历史次高点收盘,半年大涨2.7%;上证企债指数也以141.59点的历史新高为上半年行情画上圆满句号,期间涨幅高达6%。  然而记者注意到,面对债基的“集体狂欢”,获得“三年期金基金·债券基金奖”的万家增强收益投研团队,保持了独有的一份清醒与谨慎。  该基金经理张旭伟和朱颖表示,上半年债基的走强颇有些“富贵险中求”的感觉,今年年初时,市场对于宏观经济和CPI预期都比较高,但随着国内外经济形势和政策的变化,经济增长逐步回落,CPI低于预期,加之上半年的股市行情出现大幅度调整,在股债跷跷板效应影响下,更多资金流向债市,使其获得了充足的流动性支持,因此上半年债券市场涨幅显著。  然而随着形势的变化,债基如此的一种“抬升模式”或将很难在下半年得到完全的复制。  朱颖认为,经历了上半年的狂飙突进,债券市场的风险逐步上升,或将在下半年出现一定的调整,短期难以重回升势,应以谨慎、灵活的策略去应对。  7 月中下旬,行情发生了变化。政府重提保增长,稳定宏观预期;央行公开市场操作出现净回笼;股市上涨,市场情绪乐观。虽然以上几个因素使债市过低的收益率出现修正,各期限品种均出现上升,10 年期国债收益率已经升至3.3%的位置,但期间股债跷跷板效应明显,股市上涨导致基金等机构弃债选股,一些流动性较好的债券品种当日波动较大。  至于资金面情况,朱颖认为,央行已经连续两周净回笼,以回收前期投放的流动性,预计8 月份仍会以净回笼为主,但是回笼力度有所减弱。近几个月来看外汇占款规模均只过千亿,贡献有限。未来数月公开市场到期量都比较少,因此资金面总体上看只能算是中性,预计8 月份资金面不会比7 月更宽松。  万家增强收益投研团队认为,在以上多种因素推动下,债券市场预计暂时难以重回升势。这主要是因为前期收益率过低,市场预期变化后导致收益率修正上升。值得一提的是,这里只是定义其为修正,而不是趋势性上升,毕竟目前经济增速是在放缓,债市下一步怎么走还得等待宏观数据的指引。在这种不明朗的情况下,如果债市中长期品种收益率上升过多,应该还是有波段操作的机会。  另一方面,具体到各种券种投资,该基金亦表示了一定程度的谨慎。信用债方面,虽然今年以来其表现一直较好,突出表现在当收益率上升的时候,信用债收益率上升比较滞后,当收益率下行的时候,信用债收益率下行也不犹豫。但原因在于供不应求,由于目前信用债收益水平实在太低,一旦供需有所改善,比如城投债在规范后又大量发行,或者中低评级债券发行量加大,那么过低的收益率水平就必须修正。  在短融方面,万家认为其收益率受资金面及基准利率影响较大。目前资金面仍算充裕,央行适度宽松的货币政策也不会主动让资金面偏紧,仍会维持基准利率的稳定,因此短融收益率上行压力不大。但从目前短融与央票的利差来看,目前各评级短融信用利差均小于历史中位数,说明交易性机会不大。  企业债方面,银行间市场企业债利用利差从去年四季度开始高位回落,到目前已经在历史平均水平以下,很多城投债的估值收益率已经处于历史最低点。在这种情况下,企业债交易价值十分有限。  朱颖表示,上半年的上涨趋势已经改变,接下去的债市投资策略应该更加偏向谨慎和灵活。  基金特点:该基金投资于债券类资产的比例不低于基金资产的80%,投资于股票等权益类证券的比例不超过基金资产的20%,现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%,在满足基金资产良好流动性的前提下,谋求基金资产的稳健增值。  基金业绩:2007年到2009年,单位净值累计上涨约35.25%,截至8月13日,2010年单位净值累计上涨约-0.07%。

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