2015年12月11日股票行情机构强烈推荐6只牛股

2015年12月11日股票行情机构强烈推荐6只牛股：

银江股份：收购智途科技和杭州清普，加码智慧城市布局

类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司

结论与建议：公司拟发行股份及支付现金的方式，受让智途科技股权并增资获取40%股权、受让杭州清普70%股权。同时公司向不超过五名特定投资者非公开发行股票募集配套资金1.81亿元，其中1.71亿元用于支付本次交易的现金对价。

本次收购的两个公司契合了公司智慧交通、智慧医疗的发展需要，有利于扩大公司在该领域的优势地位。预计公司2015、16、17年实现净利润分别为 2.0亿元、2.46亿元和3.03亿元，YoY+8.77%、+23.10%、+23.39%，EPS分别为0.31元、0.38元0.48元，对应 15、16、17年P/E 为46倍、37倍和30倍。公司暂不复牌，待取得深交所审核结果后再复牌，公司停牌期间所属板块涨幅高达91%，且有并购利好，我们给予买入投资建议。

标的公司——智途科技：公司拟向智途科技相关股东发行股份及支付现金购买其持有的智途科技651.6万股，交易价格为1.04亿，同时拟以现金1.17亿元认购智途科技增发的 730万股新增股份。公司本次受让并增资智途科技完成后，将获得智途科技约40%股权，成为其控股股东。智途科技主要从事地理信息系统开发及应用服务，专注于互联网地图数据采集和处理、应用软件开发及地理信息测绘等业务，应用于智慧城市、智慧旅游、智能交通、智慧政务等领域。目前，智途科技是国内最大的互联网地图数据提供商之一，主要客户为高德、百度。

标的公司——杭州清普：公司拟发行股份并支付现金购买杭州清普70%股权，交易价格为 0.77亿元。杭州清普主要从事区域医疗HIS 系统(包括门诊系统、住院系统、病历系统、健康体检系统等)，以及政府信息化领域应用软件的研究开发、销售和技术服务，是卫生医疗及政府信息化行业中的专业方案提供商、服务商。

对公司经营的影响：智途科技的主营业务契合了公司智慧交通、智慧城市业务的需要，有助于提升公司在这两块领域的整体实力，有助于扩大公司在智慧交通、智慧城市领域的优势地位；杭州清普的主营业务契合了公司智慧医疗业务的需要，有助于提升公司在智慧医疗领域的整体实力。本次交易完成后，公司合幷报表的营业收入、净利润都将有所提高，在标的公司实现业绩承诺的基础上，公司的每股收益将增加，从而增强公司竞争实力和盈利能力。智途科技承诺2016、2017、2018年经审计的合幷报表扣非净利润分别不低于2000万、2400万、3000万。杭州清普承诺2016、 2017、2018年经审计的合幷报表扣非净利润分别不低于850万、1020万、1224万。

盈利预期：目前，银江已签约近30个智慧城市总包项目，协议金额超过150亿元，未来这些框架协议将会陆续转化成业绩。预计公司2015、16、17年实现净利润分别为2.0亿元、2.46亿元和3.03亿元，YoY+8.77%、+23.10%、+23.39%，EPS 分别为0.31元、0.38元0.48元，对应15、16、17年P/E 为46倍、37倍和30倍。

三安光电：国开基金再度低息贷款，集成电路业务倍受国家重视

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司

事件描述：2015年12月9日晚，国开基金通过三安集团借1.6亿元给三安集成，年利率为1.20%，款项将于2018年至2021年分别偿还500万元、500万元、500万元、1.45亿元。

事件评论：

国开基金共计3亿低息贷款，助力集成电路项目顺利发展。公司曾在10月份公告国开基金通过三安集团借1.4亿元给三安集成，用于集成电路项目建设，加上今天的1.6亿，共计3亿人民币的低息贷款。1.2%的年利率是远远低于市场平均水平的，因此这笔资金有助于公司补充流动资金，节约财务费用的支出。

政策趋势明确，集成电路项目进展顺利。国开基金的投资遵循国家战略发展的方向，其对公司集成电路项目的多次低息贷款表明了国家的重视程度之高！公司的GaAs产品试产顺利，目前处于客户验证阶段，后续公司将在产品工艺改进、良率提升及售后服务几方面进一步完善。

深思熟虑的并购更显企业家的格局。公司自上市以来便没有减少对未来发展的投资力度，努力筹集资金来加快发展。如今公司手头有接近400亿的低成本融资渠道，通过并购进一步加快公司的发展是必然的。在全球景气度下行、国际优质资产价格下降、大陆资本海外并购多点开花的大环境下，公司不急不躁，等待时机以低价完成并购将显得难能可贵。

我们预计公司15-17年EPS为0.86、1.12、1.52元，维持“买入”评级。

苏交科：设计优势承接PPP项目逻辑再获验证

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司

事项：公司公告拟与中电建路桥集团有限公司、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司、中证基金管理有限公司、杭州大江东投资开发有限公司五方共同组建项目公司，投资建设杭州大江东产业集聚区基础设施PPP项目，项目总投资额142.58亿元，项目包括滨江二路、头蓬路等公路工程及市政配套工程项目。

公司参与设计业务并小比例跟投。从公开招标资料可知该项目资本金25%(即项目公司注册资金)，其中政府方大江东投资公司出资30%，其他四方合计出资 70%。项目投资中征地费用约36.5亿，年回报率8%，预计征地主要由政府方负责；建安投资74.72亿，年回报率为5年以上贷款基准利率上浮26%；中标工期730天；未来政府分期以财政收入支付购买服务费。参考中国电建公告，苏交科此次亦跟投5%(即占项目公司注册资金5%，约1.8亿)，并获得上亿元设计咨询订单。

利用设计前端优势承接PPP项目逻辑再次验证。由于设计咨询服务涵盖项目全生命周期，公司可为投资方在后续与政府合作中争取全周期的最大利益，相应获得设计业务及投资人在项目后续建设运营中让渡的适当利益。今年以来公司签署中开高速、九华山立体停车场等多个PPP项目，后续实施的经验和口碑有望助公司斩获更多PPP订单。

增发募资加速PPP开拓及外延，大股东再度参与彰显强烈信心。公司近期增发募资10亿元补流，以支持主业增长、研发和参与PPP业务。充裕在手资金有望助公司撬动PPP项目杠杆收益并打造PPP基金管理平台。前次非公开发行于今年6月完成，控股股东及核心员工大比例认购定增并锁定三年，此次管理层再次参与认购并锁定三年，表明对公司长期发展的强烈信心。

投资建议：我们预测公司2015/2016/2017年EPS为0.59/0.74/0.94元(增发摊薄后)，考虑到公司未来从事PPP业务及并购扩张潜力，给予目标价30元，维持买入-A评级。

风险提示：宏观经济下行风险、收购整合风险。

中国国旅：低估值白马，利好预期逐渐累积，布局正当时

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司

事项：近期，伴随市场风格转变，结合中国国旅的基本面情况和股价走势，我们对公司投资逻辑进行了重新梳理。

评论：海南离岛免税政策放宽预期日渐增强，跨年度有望成为政策调整的重要时间窗口

正如下表所示，海南离岛免税政策从2011年4月20日开始试运行，2012年11月、2014年1月先后进行调整放宽，一直保持积极推进和持续放宽的步伐。2015年2月17日，离岛免税政策再次公告调整，新增免税品类17种，且将原有10种热销产品件数限制放宽，从而有助于离岛免税渗透率和客单价的提升。我们认为，离岛免税政策近几年持续的积极调整显示出政府对扶持海南离岛免税发展的积极态度。而海南离岛免税政策的持续向好则有助于中免持续做大三亚离岛免税市场。

海南省政府一直对提高离岛免税购物额度持积极争取态度。4月28日李克强总理召开国务院常务会议明确表示“增设和恢复口岸进境免税店，合理扩大免税品种，增加一定数量的免税购物额，方便国内消费者在境内购买国外产品”。在经济增速下行背景下，促内需已经成为当务之急，我们认为免税额度调整是大势所趋，概率大。与日本、台湾对比，免税额度调整至15000-20000元是可行的。同时，从近三次政策调整的时机来看，主要集中在跨年度这一阶段。在这种情况下，我们认为从现阶段到明年一季度有望成为免税政策调整的重要时间窗口。

从政策调整的效应来看，伴随免税份额的提升、三亚免税店的持续扩容(大东海店2013年春节从7000平米扩容至约10000平米、2014年9月1日迁址海棠湾免税城)以及商品品类的持续丰富，客单价也持续提升。其中，2012年免税额度从5000元提升至8000元后，三亚免税店客单价从2011年的2454元增长至2013年的 3580元，增长达46%，政策效应十分显著。

目前，由于海南离岛免税额度为8000元，消费者主要购买的商品仍然以低客单的香化类商品为主，其次为5000-10000元的腕表类以及8000元以内的时尚精品类(尤其考虑如需同时购买香化和其他产品，则其他产品的免税额度往往尽在 5000元以内)。在这种情况下，目前海棠湾店整体客单价我们估算在4500元左右。

如果免税额度较目前8000元翻番即达到 16000元，游客在购买2000-3000元香化免税品的同时，还可以剩余13000-14000元的额度购买腕表或其他时尚精品，免税商品可选范围大幅增加，进而客单价和渗透率都有望提升，其中我们预计客单价的提升尤其较为显著。

为了说明免税额度提升对公司的业绩影响，我们进行如下敏感性测算。在不同客单价，不同渗透率假设下，我们参考2014年海口、三亚机场吞吐量和过夜游客数量，假设9-10%左右的客流增速，估算海棠湾免税城的销售额空间如下表2所示。同时，我们假设整体47%左右的毛利率水平(包括批发业务毛利)，假设折腾人工等固定成本合计为3.18亿元，同时考虑管理销售费用率为左右，估算其海棠湾免税城的业绩弹性空间如表所示。

假设免税额度从8000元提升至16000元，伴随商品品类的持续丰富和营销推广的有效强化，我们乐观假设客单价有望达到6000-6500元，渗透率估计在6.2%-6.4%左右。在此假设下，海棠湾免税城的年销售额有望达到65.31-73.03亿元，较我们2015年盈利预测估算的46.19亿元增加41%-58%。

参考上述假设，我们可据此测算有望增厚公司EPS0.45-0.62元，较我们预测的公司2015年整体EPS1.70元增长26-37%，对公司整体业绩增厚较为显著。

其他看点：机场免税店，入境免税店政策、互联网+、三亚旺季将至、港澳游退烧

首都机场免税店招投标仍可预期。首都机场免税店经营权此前有媒体报道称2015年到期，在目前外围环境下，中免公司存有公平竞标机会(首都机场免税店预计年营收约40亿元)，虽然目前招投标进度略有低于预期，但预计未来3-6个月仍可能值得期待。

严控跨境代购背景下，入境免税店政策与跨境电商迎来转机。从目前的政策取向来看，虽然政府依然鼓励在境外旅游消费，但是为了打击海外代购对入境清关时的检查将趋严(根据央视财经12月9日的最新报道，针对海湾代购更为严厉的监管政策，将于明年“两会”后陆续出台)，这将在一定程度上影响出境游消费的活跃性，对中免的境内免税业务带来利好。同时，央视财经的报道还提到，政府正在试点行业和品类(多为大众消费品)，以进一步扩大刺激消费范围，降低进口关税、推进贸易自由化等，进一步刺激跨境电商发展。在这种背景下，公司跨境电商业务--中免商城也将迎来利好。

公司免税“互联网+”也值期待。公司2015年中报披露在积极推动旅行社和免税业务的电商化，特别是海棠湾店电商平台已完成第三方支付接口开发，未来想象空间大。海南免税电商和中免商城跨境电商未来有望改变公司的传统免税消费场景。

三亚逐渐进入旅游旺季，港澳游退烧将有利于三亚巩固自身竞争优势。此前港澳游的购物游特色显著，与三亚存在一定的区域竞争。目前港澳游受多重因素影响相对不景气，除了日韩出境游受益外，三亚也将受益于二三线城市的国内旅游消费场景替代。

央企改革及混改预期不断强化

一方面，二股东华侨城集团拟以不低于51元价格减持公司总股本的5.40%的股权，锁定底价不仅有助于稳定市场心理预期，而且接盘方存在一定的混改概念。另一方面，央企整合是国企改革政策主要着力点之一，按照此前媒体报道，中国国旅集团与港中旅集团存在合并预期，则港中旅旗下入境市内免税店牌照有望带来想象空间。

低估值低涨幅白马蓝筹，风格切换下配置价值随利好预期逐渐累积而增强，建议稳健型投资者积极配置

中国国旅是我们2009年以来持续跟踪推介的白马蓝筹股。公司今年股价走势相对平缓，主要原因预期是3月停牌推动的国企改革方案最终未能成行以及公司三季报业绩11%增长低于市场预期。目前公司的股价处于整理平台，我们预测现有政策环境下公司15-17年 EPS1.70/2.22/2.64元，15-16年PE33.3、25.5倍，估值处于板块低位。从此前股价走势来看，市场对公司诸多或有利好已经基本无预期，随着预期触底反弹并开始累积，现阶段稳健型投资者可积极配置。

风险提示：公司免税经营对政策依存度较大；部分项目投资偏重；国企改革进度低于预期；管理层激励机制缺失。

达实智能：互联网+医疗项目落地，智慧医疗再次取得重大突破

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司

事项：公司公告与中煤矿建总医院(业主)、中煤第七十二工程有限责任公司(总包方)签订了《中煤矿建总医院病房楼机电系统与互联网医院建设施工合同》，合同金额为8000万元，占2014年收入的6.33%。

互联网+医疗项目落地，智慧医疗领域取得又一重大突破。此次项目业主是国家二级甲等综合性医院，为国家安监总局矿山医疗救护淮北分中心核心成员单位。项目内容包括病房楼建筑智能化工程、净化系统工程、互联网医院项目(掌上医院)，整合了达实现有的智慧医疗业务资源，在智能机电系统与洁净手术室工程基础上，进一步为业主打造区域性互联网医院平台，优化医院内部服务流程，将健康管理、慢病管理等服务从中心医院延伸至基层医院和家庭。通过此项目，公司实现了业务领域从智能机电系统服务向互联网医疗生态系统的深度延伸，标志着互联网+医疗项目的正式落地。

医院整体建设、医院核心系统、互联网医院三相联动，深耕智慧医疗潜力巨大。

通过并购久信医疗，参股小鹿暖暖，公司已经完成了涵盖医院整体建设、医院核心系统、互联网医院的全方位智慧医院业务布局。具体来看：1)医院整体建设：依靠达实建筑智能化与久信医疗洁净手术室业务的优势，已承接医院机电总包订单，后续承接5-10亿元规模总包订单志在必得。2)医院核心系统：久信在医院净化系统工程、数字化手术室、专科临床医疗信息化系统(例如手术麻醉临床信息系统等)等医院核心系统方面具有突出优势。3)互联网医院：小鹿暖暖打造区域性“云医院”，基于此构建和切入B+B2C分级诊疗、健康管理、医药联动等整个医疗生态体系。通过达实与地方政府签订综合性PPP智慧城市框架协议，导入政府资源，自上而下推动智慧医疗业务开展，形成三项业务联动，潜力巨大。

PPP模式全方位发力智慧城市建设。公司智能轨交订单趋势良好，一卡通业务联手支付宝开拓新业务模式，此前分别与东台市和淮南市政府签署10亿元PPP合作框架协议，自上而下整合医疗、交通、建筑智能节能等业务资源，多点开花，全方位发力智慧城市建设。

员工持股计划彰显长期发展信心。截止至12月2日，公司员工持股计划已买入298万股，成本价17.27元，累计买入金额占总计划的54%。员工持股计划实施彰显对未来发展信心。

投资建议：自公司收购久信医疗全面布局智慧医疗开始，我们已发布7篇报告持续跟踪，坚定看好公司医疗业务发展前景，预测公司2015/2016 /2017年净利润分别为1.60/2.78/3.68亿元，对应EPS分别为0.25/0.43/0.57元(增发摊薄)，目标价29元，“买入-A” 评级。

风险提示：新业务推进不达预期风险

瑞茂通：平台运行模式逐渐明晰，客户流量远超预期

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司

投资逻辑

公司确实利用平台在做提高效率的事，为客户创造价值：公司利用互联网手段，整合服务，以平台为基础提供更便捷，更高效，成本更低的交易和供应链服务。对贸易卖方来说，增加了一个活跃的有效的低成本的销售渠道，提供了一个便捷的相对低成本和易获得的融资渠道；对贸易买方来说来说，提供了一个有效的团购需求，可以获得更大的谈判权和优惠，更方便和低成本的获得交易信息和优质稳定的物流服务；对物流服务商来说，提供了更稳定高质量的需求包，有利于企业提高运营效率，盘活限制资产；对资金提供方来说，提供了一个风险和收益匹配，选择多样且风险可控的资产包。

运行模式不断改善，运营效率提高，运营风险低于预期：公司的业务运营的方针是，传统现货贸易围绕期货来做，只做背靠背的确定收益的贸易单，通过期货套保完全锁定利润。对于传统贸易团队的考核主要是利润和风险控制，量的要求只需要保证是煤炭贸易市场的活跃参与者，有一定的影响力即可。使得传统贸易和期货投资两块业务的风险可控，主要是为供应链平台提供客户和流量。

着力打造开放式系统平台，着眼于长远利益：平台当前坚守互联网免费策略，以便捷低成本的包销和整合物流服务，保理融资，抵押式回购融资等金融服务为重要抓手，为客户创造价值，着重于供应链服务的整合以及提高客户满意度和黏性，对平台团队的考核暂不考虑利润。

实际运行效果远超预期，模式的可复制性逐步得到验证：上线以来，单月最高流量曾接近700万吨，月平均流量在20-30万吨，资金流量超百亿，客户和流量发展远超预期。随着平台运营更加流畅，模式已具有可复制性，近期大概率可能增加可交易品种。

投资建议

估值：我们预计公司2015-2017年，营业收入为90.64、112.12和133.54亿元，实现归属母公司净利润4.03、4.65和5.62亿元，对应EPS为0.40、0.46和0.55元。2015年11月20日股价25.82，对应2015-2017年PE为65、57和47X.

我们认为瑞茂通是转型煤炭供应链服务企业中的龙头，致力于打造开放式的大宗商品贸易平台，是最具有潜力做大的平台。我们认为对公司的估值不能仅仅考虑供应链金融业务和概念给予业务估值，而应该将公司作为平台，着眼于未来的客户和流量规模给予相应的市值。近期公司客户和流量远超预期，平台服务和整合能力以及运营模式得到验证，建议投资者重点关注。我们给予公司目标市值300亿，对应股价 29.5元，首次给予“增持”评级。

风险：宏观经济下行超预期、煤价超预期快速下行、客户和流程增长不及预期、A股市场风险偏好超预期下行。