中航首度购美飞机企业 8股腾飞
中航首度购美飞机企业 8股腾飞 更新时间：2011-3-3 10:46:44 中国航空业首次并购欧美飞机整机制造企业 全国人大代表、中航通用飞机有限责任公司总经理孟祥凯1日在北京召开的新闻发布会上披露，中航工业通飞已与美国西锐飞机工业公司股东签订协议，将以公司合并的形式，收购美国西锐公司100%的股权。这是中国航空工业首次并购欧美发达国家飞机整机制造企业。 孟祥凯指出，此次国际并购之后，西锐公司将成为中航工业通飞的一部分，将快速提升中航工业通飞的研发、制造、市场销售水平，使其进入全球通用飞机的主流市场，同时从制造为主跨入到通用航空的全产业链。 孟祥凯表示，中航工业通飞一直致力于成为一家领先发展的国际化通用飞机产品和服务供应商，而轻型活塞飞机是通飞公司关注的重点领域之一，也是全球及中国市场需求量很大的通用飞机产品。西锐品牌的加入将是中航工业通飞发展的重要里程碑之一。通飞公司对于西锐公司在全球通用飞机领域杰出的表现印象深刻，特别是其稳定的产品性能、安全可靠的设计、优秀的管理层团队、技能出色的员工、先进的生产设备及其不断扩大的全球网络和国际化业务。中航工业通飞期待着与西锐公司管理团队共同努力，在拓展全球市场的同时，更好地为中国的通用航空市场提供优质的产品和服务。 西锐公司总裁兼首席执行官Brent Wouters在评价此次并购时表示，并购将对其业务以及客户带来积极影响。通飞公司为西锐带来了新的资源，使西锐能够加速飞机开发计划和加快全球扩张。 孟祥凯透露，中航工业通飞并购美国西锐公司是公司实施国际化战略、面向全球布局、构建跨国公司的第一步。并购完成后，将以西锐公司为平台，打造中航工业通飞美国产业基地，并通过美国基地以及与国内产业基地的协同发展，开拓全球通用飞机市场。 据了解，中航工业通飞对西锐公司的并购正在报中国发改委、商务部，以及美国外国投资委员会审查。如相关审查顺利获得通过，公司今年4月有望实现股权交割。 西锐公司始创于1984年，是小型飞机的全球领先制造商，总部位于美国明尼苏达州德鲁斯市。按交付量计算，西锐公司是仅次于美国赛斯纳飞机公司的全球第二大通用飞机制造企业，也是活塞类通用飞机全球最大的制造企业。
成发科技：拨云见日定位或许再现曙光 公司增发方案区别于市场,导致公司股价大幅波动。公司增发方案没有市场预期的成发科能这块资产,股价从峰值跌至冰点,随着市场逐渐回归理性,市场重新评估募投的项目,同时公司定位逐渐清晰,公司股价从低点攀升5成。 公司被定位为发动机传动资产整合平台。作为中航工业发动机板块的三大平台之一,公司被赋予作为发动机转动装臵的整合平台,原属于二航的东安集团有望率先于成发集团联姻,东安集团作为中航工业直升机发动机传动供应商,盈利能力不容小视。 成发集团仍将关注发动机领域。处于国家安全的考量,集团仍将在发动机研发领域进行探索,同时,支撑自身燃气轮机的发展。美国发动机发展史说明中国的发动机仍然需要保持百花齐放的局面。 公司业绩探底回升,逐步回暖,给予公司增持评级。预计公司在2010年至2011年营业收入18.14亿元、15.96亿元、18.35亿元,呈现一个V型走势,摊薄后0.494元、0.587元、0.723元。考虑到公司增发后产业发展的巨大空间,给予公司增持评级。
航天晨光：定点武器生产行业垄断地位 公司是国家定点武器装备研制和生产企业，是国内最大的专用车辆科研生产基地之一和国内唯一拥有民航机场加油车许可证的厂家，处于行业垄断地位。
航天电子：收入有所增长资产注入预期 投资要点： 公司上半年实现营收11.33亿元，同比增长9.26%。实现营业利润8472万元，同比下降14.86%。实现净利润7068万元，同比下降9.88%，对应EPS为0.087元。 由于军品需求周期性影响、原材料成本上升及特定领域竞争和用户成本控制，综合毛利率从30.4%下降至27.8%，是盈利下滑的最主要原因。虽然民品毛利率同比上升1.3个百分点至15.2%，但在利润主要来源的军品领域，军品毛利率却同比下降了3.1个百分点至32.9%。 军品业务略有下降，收入同比减少3.14%，营收占比72.42%；民品业务发展较快，同比增长57.44%，营收占比上升8.6个百分点至27.58%。 空间动机座系统和小型集成化飞行控制系统两大产业化项目将是公司未来新的经济增长点。空间动机座系统项目中标国家重点项目，并与客户签订了批量订货备产协议，该产品09年起开始小规模交付，已进入批量交付过程。小型集成化飞行控制系统项目能力建设已经完成并具备批量生产能力，与用户商洽也取得实质性突破，但尚未进入批量生产与交付状态。 其他在建募投项目中，郑州和杭州电连接器项目厂房建设基本完成，待验收后即将投入使用。航天电子信息产品产业化项目大部分厂房处于建设阶段。 大股东时代电子资产注入预期明确，未来存在资产整合机会。 我们基本维持原有预期。预计公司2010-2012年营收分别为29.41亿元、35.38亿元、41.82亿元，净利润分别为2.17亿元、2.66亿元、3.19亿元，EPS分别为0.27元、0.33元、0.39元。
洪都航空：国内外航空产品此消彼涨推荐 我们根据中报情况调增了公司的盈利预测,预计10-12年EPS为0.57、0.60、0.73元,EPS复合增长率约为12%。我们看好公司业务长期发展前景和中航防务板块的整合机会,维持推荐评级。但由于近期股价涨幅较大,短期内有估值压力。
西飞国际：资产注入预期基本兑现业绩提升利好有限 资产注入预期基本兑现,业绩提升利好有限。尽管公司业绩同比大幅提升,但主要是上年同期基数较低所致。由于中航工业运输机公司整体上市方案已经公布,市场对公司的资产注入预期已基本兑现。参照备考盈利预测,资产注入后公司摊薄每股收益为0.179元,2010年PE仍然高达59倍。考虑到短期内公司股价上行缺乏催化剂,因此我们下调公司投资评级为中性。
哈飞股份：资产注入渐行渐进成长空间广阔 业绩总结。公司上半年实现营业收入64,549.60万元、营业利润2,888.90万元和归属上市公司股东的净利润2,464.87万元,分别同比增长14.33%、43.99%和44.95%;实现基本每股收益0.0731元,与去年同期高出0.0227元;加权平均净资产收益率为1.82%,比去年同期提高0.52个百分点。 收入增长源于非航空业务大增,利润增长源自期间费用降低和资产减值损失减少。从收入结构看,航空产品实现营业收入52,281.31万元,同比减少1.57%,占营业收入比重为80.99%,营业收入增长主要源自非航空产品的大幅增长。 报告期公司综合毛利水平为11.46%,同比下降1.07个百分点,其中航空产品毛利率为10.75%,同比下降1.14个百分点;公司营业利润和净利润的大幅增长主要源自期间费用率的降低,以及资产减值损失的大幅减少,本期冲回坏账损失39.74万元,而上年同期计提了577万元的坏帐损失。 实现年初收入计划并无大碍,维持稳定增长。由于航空产品确认收入模式的特殊性,一般情况下收入确认量大部分集中于年底,从公司过去三年单季度收入来看,从一季度到四季度收入规模是逐季递增的,尤其是四季度,过去三年展全年总收入比重平均接近50%,三四季度占全年收入的比重接近75%,所以我们认为实现公司年初设立的2010年计划收入22.69亿元并无大碍。来自安博威公司的投资收益也将于年底确认,过去两年这块投资收益均为1,800万元,估计今年不会有太大变化,如实现年初计划1.61亿元费用,那么预计年底利润规模仍将同比大幅增长。 产品处于新老交替阶段,新一轮快速增长寄希望于新机型。公司现在主要产品直9,是我国陆军航空兵的主力机型,已装备多年,销售占公司收入的80%左右,该产品订单在未来两年内将保持稳定。总体看来,公司目前正处于产品的新老交替阶段,预计新产品进入和批产前,公司将维持平稳发展的态势,不会有爆发式的增长。未来新一轮的高速发展还要看哈飞集团正在研制的直15等新一批机型的定型和量产。据了解,哈飞集团与法方合作研制的EC175-Z15的首架直升机日前成功首飞,已接到来自北美、亚洲、欧洲及中国15家公司的150家启动订单,而且填补了我国直升机谱系中6~7吨级的空白,十一五后有望成为我国军方直9机型的替代产品,市场前景广阔。我们预计直15定型后,批量生产的任务还是由股份公司来承担,将取代直9成为公司新的主要利润源。 估值与评级。我们估算公司2010年可实现每股收益0.28元,目前股价28.77元/股,对应2020年动态市盈率为103倍,估值过高。考虑到公司整合中航工业直升机板块资产预期明确,最快下半年就有动作,新型产品研制的快速进展,以及通飞产业巨大市场机遇,但鉴于前期股价涨幅过快,短期有调整需要,调低评级至增持。
中航精机：中期业绩稳步增长资产注入预期犹存 公司业绩受汽车市场的影响大:公司主要产品是汽车座椅调角器、座椅滑轨、变速箱拨叉。2010年上半年中国汽车市场持续繁荣,公司实现营业收入2.78亿元,同比上升45%。下半年汽车市场增速或将下降,预计公司的收入增速也将低于上半年。公司希望通过积极开发新产品和新的市场领域抵消传统市场下滑带来的不利影响。我们预计全年收入增速可以维持在40%左右。 利润增速低于收入增速的主要原因是期间费用率上升:公司利润总额和净利润同比分别增长28.08%和20.74%,低于公司营业总收入的增长,主要是今年销售费用和财务费用同比分别增长147.54%、875.44%,销售费用增长主要是因为运费大幅增长所致;财务费用增长主要是去年同期发生汇兑收益200万元,而今年上半年由于澳元持续贬值,产生汇兑损失85.65万元。 中航机电公司成立明确了公司资本平台地位:2010年上半年中航系统公司被分为中航航电系统公司和中航机电系统公司。中航机电系统公司旗下的主要资产包括:南京金城集团,河南新乡集团,陕西庆安公司,襄樊航宇公司。 主要业务涉及飞机机载电源传动和机电综合控制系统、飞机环境控制系统、飞机第二动力系统、飞机液压操纵系统、飞机燃油系统等。目前,中航工业旗下的绝大部分机电系统资产还没有注入上市公司。公司作为中航机电系统公司的资本平台地位逐步明确。 风险提示:汽车市场增速放缓、汇率变化导致汇兑损益、资产注入低于预期。 维持审慎推荐-A的投资评级。公司是中航系统为数不多尚未实施资产注入的上市公司,并且中航机电系统公司的成立和成飞集成的案例增强了公司资产注入的预期,应该享受一定的估值溢价。我们预测2010、2011、2012年EPS分别为0.24元、0.30元、0.39元。按航天军工板块的平均估值水平测算,未来6个月目标价为16-18元。维持审慎推荐-A的投资评级。
贵航股份：资产整合仍值得期待 公司发布2010年半年报。2010年1~6月,公司实现营业收入11.67亿元,同比增长47.11%,综合毛利率22.27%,同比基本持平;实现营业利润9554万元,同比增长30.21%,营业利润率8.19%,同比下降1.06个百分点;归属于母公司所有者净利润5037万元,同比下降13.77%,扣除非经常性损益后4793万元,同比基本持平,净利润率4.32%,同比下降3.05个百分点;摊薄每股收益0.174元;加权平均净资产收益率3.57%;每股经营活动现金净流入0.106元;存货周转率2.03次,应收账款周转率1.75次。截至2010年6月30日,公司每股净资产4.93元,资产负债率35.69%,流动比率2.08倍,速动比率1.50倍。 点评: 二季度业绩分析。二季度公司实现营业收入6.12亿元,同比增长26.45%,环比增长10.26%;综合毛利率22.83%,同比下降0.27个百分点,环比上升1.17个百分点;实现营业利润5929万元,同比增长5.37%,环比增长63.56%;营业利润率9.69%,同比下降1.94个百分点,环比上升3.16个百分点;归属于母公司所有者净利润3550万元,同比下降20.45%,环比增长138.73%;净利润率5.80%,同比下降3.42个百分点,环比上升3.12个百分点;摊薄每股收益0.123元;每股经营活动现金净流入0.187元。分季度来看,公司毛利率与净利润率水平保持平稳。
