四城市将成首批自由贸易区 12股即将爆发

四城市将成首批自由贸易区 12股即将爆发 更新时间：2010-12-3 7:46:41 此信息共有2页 [第1页] [第2页] 　　四城夺我国首批自由贸易园区　　中国首个自由贸易园区建设有新动向了。一位知情人士称：11月初，国家发改委、国务院发展研究中心等有关部门联合在上海调研，主要就在上海浦东新区建设自由贸易园区进行实地情况了解，其主要目的就是要加快上海国际贸易中心建设的步伐，寻求体制、税制上的突破。　　保税区向自由贸易区转型　　2003年底，时任全国人大常委会副委员长的成思危曾提出全国保税区分化发展的建议，提出试点成功的保税区向以国际物流业为主的自由贸易区转型，不具备条件的改为出口加工区或经济开发区。　　一位知情人士告诉记者，2005年之后，包括上海、深圳、天津、成渝地区都向国务院及各部委提交了关于保税区转型自由贸易区的建议，准备向香港看齐。2008年以来，国家发改委、国务院发展研究中心已经先后多次到上海、深圳等地进行课题调研。　　复制香港模式　　一位陪同国家发改委、国务院发展研究中心来上海调研的人士告诉记者：虽然全国各地的保税区都在争取成为首批自由贸易园区，但从目前的情况来看，11月初的上海调研显然会加快推进力度。　　不过，从目前的情况来看，想让上海获得类似香港的完全的自由贸易政策，仍存在诸多政策上的障碍。据悉，上海正在为逐步实现自由贸易做趋近式的努力，并将从三方面向中央要政策，希望争取一些国际上自由贸易区的通行惯例，进而向着完全的自由贸易园区靠拢。据中国经济周刊　　背后故事　　总理改了一个字定为自由贸易园区　　一位知情人士向记者透露了此次调研的缘起。2009年，中国生产力促进中心协会起草了一个《关于中国在浦东建立自由贸易区设想》的文章，报给了温家宝总理。温总理非常关心，亲自批示将自由贸易区改为自由贸易园区，并请国家发改委等有关部门联合组织调研，才促成了11月的调研工作。　　新闻链接　　自由贸易园区：　　设免税商品购物区　　上海市发改委副主任肖林认为：自由贸易园区应获得类似香港的完全的自由贸易政策，比如说免税商品购物区或商店，积极引领国际市场潮流，形成创意风向标的品牌和企业，全面优化购物环境、消费环境。

浦东金桥：估值优势明显 增持　　1-9月,公司实现营业收入5.93亿元,净利润2.31亿元,分别同比增长-3%和22.1%,基本每股收益为0.25元,业绩符合预期。　　净利润增长快于营业收入增长主要由于报告期内投资收益增长较快所致。前三季度共减持196.5万股海通证券,获得投资收益3062万元。为符合一参一控标准,公司年内将全部减持海通证券,目前持有的共计474.85万股,估计可获益6000万,增厚EPS0.05元;以成本法计价的东方证券和华德美居超市年分红达2884万,已经计入报告期投资收益。　　碧云新天地陆续结算将成为公司今年四季度和明年的利润增长提供保障。碧云新天地三期销售良好,目前销售率已达98.6%,合同均价23000元/平,将为公司贡献13亿房产销售收入,同时毛利达到60%。公司预计在今年年底和明年年初陆续交房,届时将显著提升公司2010、2011年业绩。　　我们认为:公司在扩张持有型物业同时,兼顾房产开发销售,使得公司业绩保持向上的趋势。目前,估值具备优势,维持增持。目前公司在建和拟建的项目共约70万平,包括G3地块研发办公楼、28号地块研发办公楼、碧云国际社区人才公寓一、二期项目等高附加值项目,未来收租前景良好,大部分物业将于2013年之前竣工并开始租赁;公司全年年底通过招拍挂获得临港新城一幅地块,表明公司坚持以房产销售补充物业扩张的战略意图,业绩将保持平稳向上的态势。我们预测公司2010年、2011年、2012年的每股基本收益为0.54、0.71、0.66元,对应P/E17.7、13.5、14.6倍,每股RNAV为15元,P/RNAV为0.7倍,估值优势明显,维持增持。

外高桥：业绩或进入爆发性增长期　　公司营业收入主要来源于物流贸易、房地产销售和租赁,分别占比62.44%、18.51%和9.92%;毛利分别占比18.83%、42.12%和24.94%。从业绩的贡献率来看,虽然房地产收入低于物流贸易,但由于毛利率高达50%以上,对业绩的贡献较强。　　外高桥园区已经形成国际贸易、国际物流、先进制造业为主的三大产业,08 年定向增发注入资产后,公司的物流贸易业务出现跳跃性增长:由07 年的6.8 亿元增长至58.7 亿元,同比大幅增长7.64 倍;同时,公司将积极落实国家战略部署,推动三区三港 联动发展,将外高桥保税区建成上海国际贸易中心的重要功能前沿,届时将进一步推动公司物流贸易业务量及毛利率提高,业绩增幅会比较显著。　　公司参与的启动项目为未来业务的重要增长点。启动工业园占地约5平方公里,与外高桥园区对称分布在崇明岛两侧。　　随着南隧北桥和崇启大桥的开启,启动将进入上海一小时都市圈,成为长三角经济圈的前沿阵地,发展前景乐观。　　子公司外联发已经取得产业园一期13.2万平方米土地使用权,将从产业转移向二三线城市转移中受益。　　工业出租类物业尚有200万平米处于开发阶段。08年公司分别收购了外联发展、新发展和三联发展公司80%、49%、80%的股权,增加物业面积424万平米,其中195万平米为可租售物业,229万平米为项目储备。收购物业以后,公司租金收入由07年的8200多万元增长至08年的7.24亿元;随着国际物流中心建设及可租售面积的大幅增加,公司的租金收入至少增长一倍以上至15亿元,每年提供持续稳定的资金流入。　　2010年,公司房地产销售收入主要来源于森兰项目尚未确认的土地出让收益13.88亿元及常熟住宅开发项目。物流贸易及房地产出租业务稳定中略有增长。我们预计公司2010年、2011年每股收益分别是0.69元、1.08元,按公司2010年3月26日收盘价17.28元,对应的PE分别是25倍和16倍。鉴于公司业绩进入快速增长期,上调投资评级至增持。

陆家嘴：转型城市运营商 未来商业地产骄子　　营业收入下降,净利润稳定增长公司三季报显示,1-9月,公司实现营业收入23.36亿元,同比下降26.91%,归属于母公司所有者净利润10.64亿元,同比增长5.51%,每股收益0.57元,同比增长5.5%。每股净资产5.43元,加权净资产收益率10%。公司收入同比下降,主要原因是今年土地转让收入减少。　　7-9月份,公司营业收入3.09亿元,同比增长28.31%,归属于母公司所有者净利润4,777万元,同比增长173%,每股收益0.026元,同比增长173%。　　贷币资金充裕,融资渠道顺畅三季末公司货币资金余额为11.9亿元,虽较中报余额有所下降,但仍较年初增加44.8%,主要是租金收入及其他经营收款增加;报告期筹资活动产生的现金流量净额为31.1亿元,同比增长172.2%。　　净支出增加,财务费用大幅上升年初以来,公司经营活动产生的现金流量净额为支出19.5亿元,同比增加32%,同时,其他应收款比年初增加6.8倍,达到18.2亿元,系由支付浦江镇土地款15亿元及塘镇地块保证金2.5亿元所致。另外,公司财务费用增长7.5倍,达到8,987万元,是由于银行贷款增加所产生的利息支出增多。　　增加土地储备,夯实转型基础公司在年初即把土地储备列入了今年工作重点,将土地储备预算单独列入年度预算计划,并结合公司发展规划参与土地公开招拍挂。5月,公司与控股子公司共同竞得浦江镇中心河以南A1、A2地块,总计出让面积为11.85万平方米,可建建筑面积约为9.2万平方米,总价15.28亿元。成功竞得浦江镇土地,标志着公司市场化的资源储备能力正在不断提高。　　着眼于可持续发展,收购股东资产报告期,公司完成了对集团6项股权资产的收购,这些资产的利润主要来源为出租物业租金收入、展览和物业管理费等,具有持续稳定的特点。假设未来每年盈利和去年保持一致,则上市公司每年的净利润将增加0.79亿元,每股收益增厚0.04元。该项交易有助于提高公司的盈利能力,增加核心区域物业面积,完善公司的产业链。　　从土地批租转型为城市运营商目前,陆家嘴已不再仅限于土地一级开发,主营业务已拓展到酒店管理、会展服务、商业地产运营等,正成为一个满足高端客户需求的城市运营商。其优势表现为土地储备多为低成本获得,现有的土地批租业务仍可在相当长的一段时间内为其带来数量可观的现金收入,这为其转型提供了强大的资金后盾。　　投资建议从陆家嘴未来二三十年的发展看,金融城区域现有的面积,不足以承载上海打造国际金融中心这样的广阔前景。依据前不久上海浦东新区商务委公布的十二五浦东商业规划,陆家嘴金融城将获得扩容,这显然将利好于公司。　　公司目前经营状况符合预期,维持2010年、2011年盈利预测,每股收益分别为0.62元、0.66元,目前股价对应市盈率分别为31.7X、29.8X。公司具有较强的融资能力和健康的财务状况,所持物业具有较大升值空间,未来还将开展金融投资业务,继续看好其转型前景,维持买入评级。

中国国贸三期进度低于预期 下调盈利预测 中性　　中国国贸报告期内实现主营业务收入8.71亿元，同比下滑2.9%；实现净利润2.90亿元，同比下降18.3%，合每股收益0.29元，基本符合我们的预期。期末公司宣布拟每10股派发现金红利1.40元。　　下调2010/11年盈利预测、维持中性。　　国贸三期工程进度落后于我们预期，且考虑到三期开业阶段大额前期开办费用一次性摊销、运营成本增加以及工程贷款利息费用不能资本化影响，我们下调公司2010/11年盈利预测至每股0.16元及每股0.36元。　　目前公司股价分别对应2010/11年市盈率71.8倍和31.8倍，较2010年NAV溢价5%，隐含的分红收益率在1%左右，估值方面并不具备明显吸引力，而三期年内开业带来的租金收入增长尚不明显，业绩爆发增长仍须等待，我们依然维持中性投资评级。

中国国航：股价超跌 维持买入　　中国国航在近期股价达到高点后,股价下跌近18%。我们认为股价超跌,维持买入评级,目标价15。同时在此过程中原油价格也调整了近13%。　　近期的一波原油价格调整更加确证了特定历史时期航空公司毛利空间扩大的一个规律性特征。据我们研究,航空公司在经济复苏的过程中,首先会经历油价温和上涨与航空公司毛利空间同时扩大的时期,这一时期,票价水平的上涨与客座率的上升可以盖过油价的上涨,当经济发展到一定时期,油价陡峭上涨,航空公司毛利空间被压缩。从2009年下半年以来,伴随油价上涨,航空公司毛利也快速扩大。2009年3季度,4季度,2010年1季度,WTI 原油均价维持在68$/桶、76$/桶、79$/桶,目前又有回落到76/桶。这样的一个温和波动始终没有突破我们对2010年原油价格80-85$/桶的假设,使得航空公司业绩预测的兑现有所保证。并且油价上升下滑反复中的温和上升使我们更加确证中国航空业正处于我们所说的特定历史时期。　　燃油附加费顺利传导。费油联动机制实行后,航空公司有了自主调整燃油附加费的权利。目前看,这一机制十分有利于航空公司。尽管机制设计航空公司在联动过程中消化20%的燃油成本上涨,但事实上,据我们了解航空公司有能力将燃油成本的上涨完全传导。同时尽管4月份上调了国内航空煤油的出厂价,但目前航空公司的综合采购成本还没有真正上调。　　国际运输劳务免征营业税对中国国航最有利。由于中国国航的国际业务三大航中占比最高,同时2010年国际客运出现了明显的反转,国际货运更是早已超过历史高点,预计免征国际运输劳务营业税可以给中国国航带来6.58亿的利润额,影响2010年EPS0.04-0.05元。　　我们最新观测的数据表明航空业运营持续向好。我们最新观测到的4月份上海货运站的数据与香港空运货站的数据显示航空业淡季不淡。浦东机场货运站4月共完成货量运输11.49万吨,同比增长85%,其中国内货量5578吨,同比增长171%;国际货量10.93万吨,同比增长82%。香港空运货站4月共完成货量运输24.8万公吨,同比增长41.9%,其中出口增长53.5%,进口增长32.1%,转口增长26.5%。这一个数据环比今年3月份依然有所上涨,这基本上是打破以前历史规律,从中我们可以看出航空业在继续恢复中,并延续一季度历史最高水平的强势。　　中国国航最佳标的。中国国航受益于国内、国际业务的强劲复苏。同时其平均1300公里的航程受2011、2012年高铁冲击较小。2009年三项航空相关的股权运作也将加强使盈利同向加强。同时公司也将在人民币升值过程中,享受每1%升值,0.03元的业绩增长。在不考虑汇兑情况下,我们预计中国国航2010年、2011年、201年EPS 为0.53元、0.46元、0.44元,维持买入评级,目标价15元。

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