在各种传言的裹挟之下，万达商业私有化一事终于取得实质性进展。

5月30日，万达商业发布公告称，将以每股H股现金52.80港元的价格对其H股股票进行回购。“待H股要约成为无条件后，万达商业将申请撤回H股于香港联交所的上市地位。”按照该价格计算，万达此次完成私有化所需成本约为344.5亿港元。

与此同时，公告还明确了公司的下一步走向：回归A股。

业内人士指出，在近期资本市场并不亢奋的情绪下，上述价格的确定显示出万达已经做出一定的让步，其私有化前景也因此颇被看好。而融资渠道的转变，也迎合了万达商业现阶段的转型方向。

溢价10%收购

万达商业发布的公告显示，由中国国际金融香港证券有限公司代表万达集团等联合要约人对H股提出自愿全面要约以收购全部已发行H股。待H股要约成为无条件后，万达商业将申请撤回H股于香港联交所的上市地位。

公告指出，本次要约收购价为每股H股现金52.80港元。联合要约人将不会提高要约价。要约价不会因经股东周年大会上批准的2015年度有关股息减少。联合要约人为由万达集团牵头的一组为H股要约目的而成立的财团投资者。

这一价格明显高于市场预期。按照万达商业于3月30日发布的首份私有化公告，万达将以“不低于每H股48港元”的价格进行回购，后者为2014年12月23日上市当天的发行价。52.8港元的价格，较之提高了10%。

据悉，52.8港元的价格，较2016年3月29日（即首次刊发有关私有化要约意向公告日期前的交易日）的收市价溢价约44.5%，较停牌前最后交易日2016年4月22日前30个交易日平均收市价每股H股42.54港元溢价约24.1%，较最后交易日前60个交易日平均收市价约每股H股38.39港元溢价约37.5%。

按照该价格计算，万达将为所持有的6.53亿股港元股（占总股本的14.4%）付出344.5亿港元的成本。

上海易居研究院智库中心研究总监严跃进向21世纪经济报道记者表示，在近期资本市场并不算亢奋的情况下，可以看出万达已经做出了让步。他认为，一般来说，私有化的成功概率都比较大，但如果要约价格太低，也容易遭致投资者的抵触。万达此次通过此类要约价格的溢价，进而希望加快私有化的进程。

2014年12月23日，万达商业作为当年港股最大规模的IPO完成上市。但上市当日就曾跌破发行价，随后又徘徊不前。2015年4月初，万达商业的股价开始上扬，并在6月触及78港元的高点。但随后又震荡下行，并长期低于发行价。总体看，自万达商业上市以来的17个月间，其股价有半数时间处在发行价以下。

其折射出的估值偏低的事实，也是万达决定私有化，甚至登陆A股的原因。万达集团董事长王健林此前就曾表示，万达商业的价值被严重低估，低估值让万达“无法忍受”。

在5月30日下午恢复交易后，万达商业的股价最终收于49.25港元，跌幅为1.50%，市盈率为6.328。同期，A股上市的保利地产市盈率为16.15，绿地控股的市盈率为14.74。

A股等待期超过一年

自3月30日发布首份私有化公告以来，万达商业的私有化进程经历了一些波折。5月中旬，曾有媒体提到，出于对内地监管方面的担忧，大连万达集团重新考虑万达商业的私有化计划。

万达商业在公告中提及了这一点，但同时表示，退市计划并未受到影响。与此同时，尽管外界已周知，但万达商业仍然首次在公告中明确：“退市后，本公司将继续考虑以各种方式实现A股上市。”这也是万达首次在公告中明确这一信息。

市场人士普遍对万达私有化、回归A股这两步的前景较为看好。一方面，344.5亿港元的代价，并不能给万达构成太大的压力。另一方面，万达商业体量庞大，其商业模式也颇受A股欢迎。

2015年9月，万达商业曾向证监会提交A股上市申请，拟发行数量不超过3亿股，预计筹集资金不超过120亿元。11月13日，万达商业发布了A股招股说明书。

对于回归A股的原因，万达副总裁兼财务总监刘朝晖曾在去年8月的中期业绩会上透露，第一，同时利用境内、境外两个资本市场，有助于公司多方的融资渠道和经营发展；第二，业务重心在内地，且在内地有非常高的认知度，投资者也希望看到万达商业在内地上市。

有分析甚至认为，为追赶现阶段较好的时间窗口，不排除万达商业借壳上市的可能。但到目前为止，尚未传出相关消息。

据悉，当前在A股排队上市的企业有600多家，按照现有的速度，万达商业要在一年多后才能实现A股IPO。

尽管利好众多，但对于万达商业而言，回归A股将在一定程度上使得海外融资渠道有所削弱。

严跃进指出，就现阶段来说，内地资金充裕，融资成本也要低于海外市场，因此并不会影响到融资。与此同时，随着万达启动“轻资产”的转型，其对资金的需求也会减少。

万达商业从去年开始推出“轻资产”战略，通过输出品牌、设计、招商、运营等，享受三成的租金分成。年报显示，在万达商业去年的净利润构成中，有35%来自于固定租金业务。与此同时，万达还将今年的物业销售目标下调至1000亿规模，降幅接近4成。

（编辑 李清宇）

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