空穴来风，居然有传闻说万达要“破产”了。再一打听，原来说的是万达旗下子公司AMC。

当然，万达集团发表声明称，AMC申请破产纯属谣言。

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频被资本市场看空的万达系

不过，报道AMC申请破产的，可不止是万达集团说的“个别自媒体”，还有央视财经频道。

消息称，作为美国最大的连锁电影院，AMC从今年3月17日开始，关闭全球1000家电影院，包括CEO在内600名员工暂时停职。疫情袭来，电影院没了收入，但AMC每个月仍需支出1.55亿美元。目前约有49亿美元债务。

2012年，万达集团斥资26亿美元收购AMC的100%股权，并创造当年扭亏的奇迹，盈利3.63亿美元。AMC于2013年12月18日在纽交所上市，随后大举收购了欧典院线（Odeon&UCI）、北欧院线（Nordic）和卡麦克院线（Carmike）三大欧美院线公司，成为全球最大的院线公司。

但它很快转入亏损，并且是持续亏损。2019年财报显示，AMC净亏损高达1.49亿美元。美国时间4月16日AMC股价收于2.44美元，距离2016年12月30日最高价27.67美元，跌去90%。截至去年底，万达不断减持后仍持有AMC院线38%股权。

万达另一家美国上市公司是万达体育，亏损也在扩大（去年三季度亏损3400万美元）。它于美国当地时间2019年7月26日“强行”登陆美国纳斯达克，当日股价摸到6.24美元，美国时间今年4月16日收盘价2.33美元，市值仅3.18亿美元。今年一度跌至1.36美元。

它还有一家香港上市公司，万达酒店发展，是2013年收购恒力商业地产而来，股价最高达2.6港元，但这几年不断探低，2020年4月17日收于0.29港元，市值13.62亿港元。距离最高价跌掉了80%多。2019年万达酒店发展净亏损1.5亿港元，同比转亏。

王健林在国内的上市公司万达电影（原名万达院线）曾是各路资本追逐的明星企业。即使是2015年股灾后它也在12月25日最高摸到92元，彼时攸克君听到某机构推荐它的股价能到200块。但万达电影今年4月17日收盘价仅为15.18元。公司去年亏损47亿，预计今年一季度亏损5.5亿元-6.5亿元，全年巨亏已难以避免。

万达系四家上市公司，全部亏损，股价暴跌。

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王健林又一次面临抉择

万达及其创始人王健林的故事，大家耳熟能详。地产界都知道的是，王健林去哪里都是当地政府的座上宾。2017年上半年无疑是其命运的一个重大转折点，以当年7月王健林出售13个万达城给融创中国为标志，万达故事进入下半场。

除了前述四家境内外上市公司，万达集团的核心业务还是原万达商业板块。

万达商业于2014年12月23日在香港交易所挂牌，据说王健林认为其股价长期被低估，因此在2016年9月20日私有化退市。其时，他并不知道，半年后，万达的命运急转直下。

典型表现就是，曾经是各大银行行长求着贷款的万达商业，却到处吃闭门羹。2018年1月，万达被迫引入战略投资者，腾讯、苏宁、京东、融创四家股东以340亿元，收购万达商业香港退市时引入投资人持有的14%股份。

多年以来，房地产开发为主营业务的公司要在A股上市极为困难，所以内地房企纷纷转赴香港上市。也正是在此背景下，2018年2月，万达商业更为名万达商管（全名为大连万达商业管理集团股份有限公司），全面去地产化。万达商管将转型为以获取轻资产业务（代建代管代招商等）为主。

王健林宣布自2019年起不再对外公布万达集团收入数据。他在去年1月集团工作会议上宣布的目标是2019年全集团计划收入2326亿元。不过万达商管还是按照股份公司规范披露财报数据。2019年前三季度，万达商管营业收入为490.98亿元，同比下降31.83%；净利润为185.28亿元，同比下降26.51%。去年全国商管形势并未出现黑天鹅，不太明白为何万达降幅这么大。

外界常常担心万达的负债情况。至少万达商管的资金情况还算不错。截至去年三季度末，万达商管的总资产为6050.52亿元，总负债为3332.83亿元，净资产为2717.69亿元，资产负债率为55.08%。一年内到期非流动负债421.89亿元，账上货币资金还有601.42亿元，足以覆盖，流动性应该不用担心，只是近两年的财务费用增长较快。

万达商管短期的运营压力来自于新冠疫情。截至2019年6月末，万达商管拥有或运营的商业广场共289个，规模居国内商业地产行业首位。虽然随着3月30日武汉4个万达广场复工，全国万达广场全部恢复营业，但从全年看，万达商管收入负增长是大概率事件。

万达商管的中长期压力，是发展方向和上市通路。这正是王健林需要抉择的重大问题。随着去地产化进入收尾阶段，租金收入将成为万达商管的主要营收来源。

令人奇怪的是，卖掉13个万达城后，王健林2018年起又与几个城市签订投资协议，要建设类似于万达城的大型项目。不过，从具体落地的城市看，王健林也是颇费苦心。但与2017年6月之前的万达速度相比，这几个新的大型项目进展缓慢。

万达商管（原万达商业）的上市问题，是王健林难言之痛。根据2018年1月引入战投时签订的协议，万达商业最迟应于2023年10月31日前完成上市。

从香港退市前后，万达商管确实已加入A股排队IPO的大军。但证监会2019年2月15日发布的信息中，万达商管处于“中止审查”状态并延续至今。虽然离对赌日期还有3年多，但留给王健林决策的时间窗口并不多。

万达商管的控股股东为万达集团，持股比例为52.97%；王健林直接持股8.16%，穿透后公司实控人为王健林，合计持股超过60%。据两年前的融资推算，万达商业其时估值2429亿元，那么，王健林当时持股的身价约为1457亿元。

王健林不做首富已有多年。国民老公王思聪还在外面游逛，老王暂时还不会让他回来接班。生于1954年10月24日的王健林，身体一直很健朗，我们不能说什么英雄迟暮，但年近66岁的他，现在面临的压力并不比2017年低多少。

所有的传奇故事都有截止日期，任何企业家不可能永远英明。股神巴菲特年内股票亏损已达465亿美元；而投资天使孙正义的愿景基金，截至3月末的上一财年，净亏损达到1.8万亿日元（约合165亿美元）。

王健林不仅要思考四家上市公司的扭亏问题，还要思考万达商管的中长期发展问题，实在是不容易。加油吧，老王。

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