老南上个月，在《今年发财靠科创板？》中，曾提到，关注“战略配售基金”上市后的机会。

上周五，6只CDR基金，正式开始场内交易。石榴叔的朋友圈，在开盘前，还特地提醒大家关注下。

老南也是知行合一，开盘即买入，今天聊聊逻辑。

本篇内容，略烧脑，但投资就是这样。

利益相关：我买了。但不推荐稳健投资者现在买，因为安全垫没了。

所以：

本文不作为投资建议

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预期收益：

最差，有银行理财、短债基金的收益；最多，就看想象力了。

流动性：

万一要用钱，交易日可卖出，后一个交易日可到账。

投资周期：

不详（大概率是场内可交易后1个月以内，或科创板交易后1个月以内）

投资逻辑：

1、投资标的——买什么

这6只CDR基金（具体介绍详见《独角兽基金这盘大棋 事关十年世界格局》），去年7月成立，规模1000多亿。

截止2019.3.22

注意，基金份额在113亿到247亿之间。规模最大的，是“招商配售”，247亿份。

封闭半年多来，收益率在3%到6%之间。收益最好的，是“添富配售”，赚了6%。

几乎没参与独角兽配售，除了人保上市，招商、易方达、南方和汇添富参与了下。

人保上市价4.01，最高12.89，现价9.83。目前看收益率还可以。

所以，这6只基金，按照基金契约，基本成了短债基金。注意，这点很重要。

最关键的一点，看似庞然大物的千亿配售基金，场内上市份额，仅49亿。最多的“南方配售”，12.65亿；最少的“嘉实配售”，仅2.98亿。

这个上市份额，理解为“流通盘”即可，流通盘规模小，在A股，意味着什么？后面会分析。

2、交易对手——未来赚谁钱

散户：

在银行、券商、基金公司，去年7月份的基金认购者。其中机构约30%，个人约70%。

机构短期减持概率几乎为0，原因你懂的，所以可以忽略不计。

个人购买者，大部分是通过银行渠道购买，99.9%都不是专业投资者，大都是计划持有3年。

所以，让他们把持有的基金份额，从银行，跨市场转托管到券商的场外账户，再从场外

账户

转到场内卖出，没有巨大的财富效应，或者特别的推手，很难。

专业人士：

在场内买入的。有的是长期持有，有的和老南一样，来博弈的。

这里特别要提一句，非常非常重要的一点：因为CDR场外基金还在封闭期，每半年才开放一次申购。

所以，专业套利者的传统模式（场外申购、场外转场内、场内卖出模式），行不通了。

这也就意味着，一旦场内被爆炒，出现溢价，甚至大幅溢价，从场外杀向场内的套利资金，规模、速度、专业性，都会远逊于以往，这就有了个可能的获利空间。

更何况，目前也就50亿不到的流通盘，还有科创板战略配售概念加持。

所以，未来的接盘侠在哪？

3、估值定价——买的贵不贵

这里要科普下，因为封闭式基金，场内可以随时买卖，所以一般来说，会有个折价，也叫流动性折价（在市场火爆时，会转为溢价）。

如这6只CDR，正常的场外持有者，要持有3年才能卖出。但如果转到场内，可随时卖出的。所以，逻辑上，要打折，别人才愿意接盘。

的确，这6只基金，一开盘，全部低开：

上市第一天，跌多少，就是折价多少。

老南为何一开盘就敢买？就因为提前做了估值分析。

看下场内封闭式基金的折价：债券型的，溢价2.4%—折价2.34%；股票型的，折价2.9%—12.9%。

考虑到CDR的持仓结构，折价2%左右拿货，安全边际还是可以的。开盘这个折价，打折打的有点多了。

所以，老南开盘坚决买入。

买完后，当天基本都涨了，收盘，浮盈在1%左右。

4、投资风险——最差会如何？

无人炒作：

概率不小，那就当银行理财、短债基金拿着，大概率会超出你的预期。要知道，这几只基金的管理费，只有0.13%，比货币基金的0.3%都低。老南也是用配置在低风险产品的闲钱买的。

万一真被A股的赌徒们看上，那就手捂菊花，笑而不语了。

基金亏钱：

概率很低。一方面，短债亏钱概率很小。另一方面，因为战略配售，是发行价参与新股，安全边际很高。虽然一年后才能卖出，但收益当期化，风险滞后化。

尤其科创板，股票承销商必须持有，所以预计发行价定价会很低，不然自己把自己套进去了。

流动性风险：

概率中性，完全没人碰，导致交易量很小，价差过大，导致卖出困难。考虑到目前科创板的热度，概率不大。

今天第二个交易日的成交量和换手来看，在这个波动率下，还是挺活跃的。

估计不少人看到这里，已经头晕了。还有不少，如为何“嘉实配售”折价最低？哪只基金未来可能最强？就不一一阐述。

目前这个价格，也不大建议再买了，毕竟这1%到1.6%的涨幅，是重要的安全边际。

最终结果会如何？老南能赚到钱不？欢迎围观。

因为人人只想要个答案，而不愿去分析逻辑。但实际上，逻辑和策略，以及博弈的过程，才是最有价值的，尤其是做错时。

毕竟，市场是无法精准的预测的，我们只能提前做好各种假设，进行推演，并跟随市场步伐，触发对应的策略。

如上周五和今天的股市大涨，在于周五公布的PMI，超出市场预期，以及降准的传闻。这个数据自然无法预测，但可以提前做好应对策略。

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