膨化食品的上市路

文/羽杉

11月8日，上好佳（环球）有限公司（以下简称“上好佳”）向港交所递交了招股书，拟在香港主板上市。

招股书显示，此次的募集金将有51.3%用于扩大公司在中国和越南的生产力，12.9%用于进一步开发公司的自动化生产线及进一步升级生产技术，5.0%用于销售及营销方案的发展及实施，剩余的9.6%用于营运资金及其他一般用途。

公开资料显示，上好佳是一家香脆休闲食品公司，于中国及越南从事Oishi品牌休闲食品生产与经销。1993年，LIWAYWAY公司在中国成立了上好佳控股建立的第一家公司。截至目前，上好佳的控股权集中在施恭旗及施家第三代族人手上，重组完成后，其家族合共持有公司87.45%的股权。而LIICL股东中，有52名个人及10家公司实体均与施氏家族熟识或为集团员工。

根据弗若斯特沙利文报告，按2016年至2018年连续三年的零售价值计，上好佳为中国最大的香脆休闲食品生产商（不包括薯片及脆米饼）以及越南最大的香脆休闲食品生产商。

截至2019年6月，上好佳在中国市场占比66.3%，越南市场占比33.7%。其中香脆休闲食品为主要收益来源，总占比达83.9%。截至6月末，上好佳共提供126种香脆休闲食品、53种糖果产品、32种饮料产品以及10种饼干产品（仅限越南）。

在中国，上好佳产品主要经销商渠道为传统零售、特殊渠道及电商渠道，截至今年6月30日，经销商贡献收入占比持续下降至86.3%，但电商及商超客户（如大润发及家乐福）贡献收入占比则上升至4.6%及8.9%。

在营收方面，2016年至2018年，上好佳营收连续增长，从2016年的4.75亿美元增长3.4%至2018年的4.91亿美元。但越南销售增加16.5%，中国销售减少2.2%，中国地区销售减少的原因在于中国线上消费的增加，以及消费偏好转向更健康、更营养及更高价值的产品。

但休闲类食品同质化程度高，即使公司市场占有率高，也需通过持续投入销售费用进行促销或广告。据招股书显示，由于分销成本及行政成本的上升，上好佳的经营利润由4660万美元减少14.4%至3990万美元。

由于消费升级，多维度的消费需求催生出的休闲卤制品及带有健康属性的坚果品类迅速增长，且由于行业龙头集中度低，相比香脆休闲食品市场增速快。比如以绝味、周黑鸭为代表的休闲卤制品行业，在2018年市场零售规模达到911 亿元，同比增长18.8%。以三只松鼠、良品铺子为代表的健康坚果市场，在2018 年零售收入合计达893.5 亿元，同比增长 12%。

而香脆休闲食品市场起步早，市场零售规模增速放缓。加之原料简单，新产品更新难度低，导致出现爆款后，其他厂商纷纷效仿导致同质化高，市场早已处于成熟期。

面对主要市场增速放缓的压力与消费偏好的转变，上好佳表示未来主要通过产品及地理组合、更健康的产品、不同年龄段的产品和新产品分部及扩充产品种类，四大主要领域进行发力。

但对于老牌家族企业上好佳来说，年轻化的转型能否获得市场的认可，仍需要时间的鉴定。

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