港股解码，香港财华社王牌专栏，20年专注港股，金融名家齐聚，做最有深度的原创财经号。看完记得订阅、评论、点赞哦。
■文|邢莉，香港财华社财经编辑
近日，承德露露根据近日公布的财报显示，在2017年第一季度，承德露露总营收7.91亿元，同比下滑37%，净利润1.97亿元，同比下滑19%。
然而，在同属河北地区的养元智汇以远超出行业水平的增速，凭借 “六个核桃”迅速超过了承德露露的市场份额，成为植物蛋白饮料的“一哥”，赚钱速度甚至与茅台接近。根据其招股书显示，2015年，养元智汇的营业收入超过90亿元，同期的承德露露为27亿元。在2016年，承德露露在植物蛋白市场的份额占比为7%，且有逐步下滑的趋势。
高库存两家同时存在
植物蛋白饮料在国内饮料市场的衰减已经是不争的事实。自2015年以来，植物蛋白饮料增速放缓和下滑，而这个趋势直接造成了库存量的增加，此现象两家同时存在。
根据养元智汇披露的招股书显示，2013年存货5.07亿元、2014年9.43亿元、2015年6.96亿元、2016年上半年高达7.86亿元。在2015年和2016年，承德露露对于杏仁、核桃仁等的获批交易额为24000万元，在2017年则首次下调到15000万元，在2016年杏仁露的库存量同比增长144.81%。
六个核桃重营销轻研发，承德露露恰恰相反
研发一直是六个核桃的短板。在研发方面，养元智汇投入不高。2013-2015年期间，养元智汇研发费用为129万元、247万元和545万元。而 2013-2015年期间，养元智汇市场推广费为2.56亿元、3.2亿元、3.77亿元，是研发的百倍。通过招股说明书也可以看出，养元智汇在2015年推出核桃奶系列产品后便再无新品推出。
对比同为植物蛋白饮料生产企业的承德露露，营收为25.2亿元，在2016年财报中可以看到，承德露露研发支出总额为1306.45万元，主要系调整产品结构，开发新产品。承德露露将核桃露、果仁核桃、花生露等新产品投放市场后，又推出小露露和露露甄选系列产品。弥补了公司在儿童植物蛋白饮料领域的空白,甄选露露也顺应了消费者对高品质健康产品的上升需求,两产品在线上目前反响良好。新包装让人耳目一新,贴近年轻消费群体的构想和凸显天然绿色产品特色的属性。
然而遗憾的是，露露新品上线反响虽然良好，但销售推广略显消极，导致新品的营销并不给力。财报显示，2016年销售费用和管理费用均有12%以上的降幅。六个核桃却在去年先后冠名赞助《最强大脑》、《挑战不可能》、湖南卫视《好好学吧》、山东卫视《我是先生》等益智类节目，相比之下高调太多。
虽然露露费用率下降导致公司净利率水平上升4.45%至18.08%。但是，国内整体植物蛋白饮料市场的萎缩，主要原因还是因为产品形象有所老化。厂方投入的营销较少，加之受到其他乳制品或者饮料的直接竞争影响，近几年销量下滑。
进军婴幼儿乳品市场，承德露露失利
2016年露露大规模进入婴幼儿乳品市场。去年8月，承德露露首次透露了增资深圳市斐婴宝网络科技有限公司，该企业的主营业务为新西兰婴幼儿奶粉品牌斐婴宝在中国的市场经营，具备从事新西兰品牌婴幼儿食品的资质。然而公开资料显示，承德露露投资的公司主营业务为新西兰婴幼儿奶粉品牌斐婴宝在中国的市场经营，2016年该公司销售收入415.48万元，净利润-276.06万元。
短期内看，露露的这次转型并不成功。婴幼儿市场是一块份额足够大的蛋糕，但对于之前从未涉及婴幼儿产品的承德露露来说，很可能仅限于投资等举措，是否有能力经营这一市场的能力还有待考验。但是转型这个“坑”，哇哈哈之前其实是踩过的。早在2010年，娃哈哈就进军了婴幼儿配方奶粉，但并未达到预期的效果，且在行业内很快就归于沉寂。
但据业内人士分析，“六个核桃”一直注重广告宣传，资金投入非常大，对未来难以有长久支撑力。此外近几年，营销的拉动作用不再明显，消费者已经产生消费和审美疲劳。从营销商的反馈来说，六个核桃总体销量虽然上扬，但近两年增速却在放缓。
因此，要想获得发展产品创新和延伸才是未来发展关键。相对来说，对产品品质的严格要求,使露露在消费者心中已经成为了杏仁露的代名词,品牌忠诚度非常高，在杏仁露市场具备足够的护城河。对于研发的重视，又保证了其产品的创新与延伸。但是露露营销“老化”直接影响其发展，近年需要在产品和渠道有大动作，围绕市场和消费者进行产品开发和品牌传播，提升露露品牌活力。
